10年期美债收益率快速走升根本原因是中美经济基本面背离

北京时间4月11日上午，美国10年期国债收益率上行5.5个基点至2.76%，中国10年期国债收益率则为2.75%，中美10年期国债利差自2010年6月11日以来首次出现倒挂。

中美利差倒挂，直接原因是中美货币政策背离，根本原因是中美经济基本面背离粤开证券首席经济学家，研究院院长罗志恒在接受《证券日报》记者采访时表示

对于中美利差倒挂是否会对人民币汇率及资本流动带来影响，接受采访的分析人士普遍认为，中美利差对二者造成的影响有限当前，货币政策应抓紧时间窗口，采取措施支持实体经济

短期内或将持续倒挂

4月份以来，10年期美债收益率快速走升据Wind数据显示，4月1日10年期美债收益率为2.39%，4月8日已升至2.72%而同期我国10年期国债走势则较为平稳，在此背景下，中美利差大幅收窄

对于中美10年期国债利差出现倒挂的情况，中信证券首席经济学家明明对《证券日报》记者表示，核心原因在于中美经济周期的错位目前美国处于通胀周期，2月份CPI及核心CPI分别同比上涨7.9%，6.4%而当前我国把稳增长放在更加突出的位置，CPI处于较低水平

相较于刚刚出现倒挂的中美10年期国债利差，中美2年期，5年期国债利差于3月下旬便已出现倒挂一般来说，短端利率水平取决于货币政策和资金面，而长端利率往往受经济增长，通胀预期影响罗志恒表示，中美短端利差和长端利差均出现倒挂，反映了市场对于中美货币政策和经济基本面背离的预期仍在升温

中美10年期国债利差是否会持续倒挂东方金诚研究发展部分析师白雪认为，未来1个月至2个月内，美债方面，市场对美联储加息缩表预期的消化仍存一定惯性，叠加3月份，4月份美国CPI数据大概率仍将保持高位，通胀预期或继续推升长端美债利率，中债方面，国内经济在短期内，尤其是二季度仍将面临较大下行压力，宽信用的推进仍需宽货币保驾护航，央行进一步降准降息的可能性较大，中债利率仍有一定下行空间因此，中美利差在未来1个月至2个月内仍有进一步倒挂的可能性

再往后看，伴随着美联储加息缩表靴子落地，美国经济下行压力显现，10年期美债利率或将于二季度末开始进入下行周期，而届时若国内疫情改善，稳增长政策发力，在经济向好预期下，10年期中债利率仍有回升空间白雪对《证券日报》记者表示，因此，中美利差下半年有望回正

货币政策仍将以我为主

理论上来说，中美利差收窄甚至倒挂，可能会导致资本外流，进而引发人民币贬值不过，接受采访的分析人士均认为，本轮中美利差倒挂带来的资本外流压力可控

中美利差出现倒挂带来的资本外流压力可控近期债市，股市资金出现波动，很大程度上是地缘政治紧张局势加剧后，国际资本普遍流出新兴市场所致，不必从中美利差收窄角度过度解读这意味着目前证券投资项下的跨境资金波动仍在正常，可控范围内，无需政策面做出过度反应白雪表示，展望未来，考虑到我国经济将保持中高速增长，金融市场会进一步对外开放，人民币资产正展现出避险属性，在经历短期波动后，未来海外资金持续流入仍是大方向

国家外汇管理局有关部门负责人近期也强调，当前，我国跨境资金流动形势总体平稳跨境证券投资短期波动，不代表外资投资中国资本市场的长期趋势逆转

对于汇率，明明表示，中美利差并非主导人民币汇率的关键因素，中美利差倒挂对人民币汇率的影响有限。“预计降准落地后，债市将再度进入观察期，市场将密切跟踪经济基本面的边际变化，宽信用效果和政策风向，寻找新的交易主线，在此期间债市将难破震荡格局，长端利率或低位修整，短期10年期国债收益率将大致在80%-95%之间波动。”冯琳说。。

白雪也认为，中美利差倒挂带来的贬值压力有限数据显示，2015年811汇改以来，中美利差变化与人民币对美元汇率波动间的相关性很低——相关系数仅为0.1，远低于统计意义上的显著水平这意味着人民币汇率受到多重因素驱动，其中我国出口态势，中美关系等更具影响力

目前来看，人民币汇率和资本流动态势总体稳定，中美利差倒挂的短期影响可控明明表示，我国货币政策应坚持以我为主，同时需抓紧时间窗口，尽快推出降准，降息等政策，以支持实体经济

罗志恒认为，短期内我国货币政策仍将坚持以我为主，当务之急是尽快控制疫情，恢复生产生活秩序，对受疫情影响严重的中低收入人群做好社会保障兜底工作货币政策要以更大力度支持实体经济，靠前发力，精准发力，疏通宽货币向宽信用的传导渠道，有效提振经济

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