仁信新材年营收17亿行管人员仅13人客户供应商交叉重叠9家刚成立即合作

a股美联新材关联方惠州仁信新材股份有限公司第四次冲击IPO这一次，很难说顺利

仁信材料主要从事R&D新型聚苯乙烯高分子材料的生产和销售早在2017年就被评为高新技术企业可是，2021年，该公司的R&D率仅为0.28%，明显低于同行，这让市场质疑其真实的R&D能力

客户和供应商重叠，就有利润操作的空间仁信新材客户与供应商重叠，客户与供应商与关联方重叠不仅如此，长江商报记者注意到，该公司成立不久就有7家客户和2家供应商与之合作这些不正常的现象都指向了仁信新材真实的经营业绩和质量

令人质疑的是，在2020年的9个月里，仁信新材分两次派发股息，公司实际控制人将股息转移后借给关联方为什么

截至2021年底，人信新材总资产7.75亿元，营业收入16.98亿元公司员工只有128人，其中生产87人，财务6人，行政13人这一数据的真实性也受到质疑

怀疑生产能力增加4.5倍的必要性

仁心材的IPO之路并不顺利，主要原因可能来自于自身。

公开资料显示，早在2019年6月，仁信新材申请a股上市出人意料的是，就在提交上市申请后的第二个月，公司就停牌了为什么最初的IPO如此短暂截至目前，仍然没有人信新材停牌披露的原因

2021年4月，仁信新材再次申请创业板IPO可是，仅仅过了5个月，仁信新材就因招股书公布的财务信息不完整，主动申请更新，上市进程再次被搁置

2021年12月，仁信新材更新财务信息，深交所恢复上市审核可是，今年1月26日，仁信新材创业板IPO审核变更为暂停状态此次深交所披露，人信新材注册会计师信永中和会计师事务所被证监会立案调查根据相关规定，深交所暂停其发行上市审核直到今年3月6日才恢复上市审查

目前，仁信新材的IPO进程还算顺利日前，查询已完成

这一次，可以算是仁信新材的第四次IPO尽管IPO屡受冲击，但仁信新材的募资项目并未改变，主要内容还是大规模扩产

本次IPO，公司拟募集资金约6.29亿元，其中1.62亿元用于年产18万吨聚苯乙烯新材料扩建项目，3.7亿元用于惠州仁信新材料三期项目，3600万元用于聚苯乙烯一，二号生产线设备更新，6000万元用于R&D中心项目建设。

招股书显示，年产18万吨聚苯乙烯新材料扩建项目和惠州仁信新材料三期项目建设周期为24个月，均为年产9万吨通用聚苯乙烯和年产9万吨高抗冲聚苯乙烯，其中HIPS生产线可转为GPPS。

暂且不考虑第三个募投项目新增的1，2号生产线产能，仅上述两个项目，仁信新材将新增36万吨/年聚苯乙烯产能，通用级和高抗冲级各占一半。

目前，仁信新材聚苯乙烯产能为30万吨，其中通用级和高抗冲级分别为21万吨/年和9万吨/年去年11月前，公司全通用，产能接近饱和但去年11月，通用聚苯乙烯和高抗冲聚苯乙烯投入试生产，产能为9万吨/年，仍需经历验收，产能爬坡，批量出货等几个重要阶段

18万吨产能还在试生产，两年后将扩大36万吨产能那么，公司新增产能将达到54万吨/年，比原产能12万吨高出4.5倍

如此大规模的扩产，仁信能消化新材料吗未来会出现大规模的产能闲置吗或者说，公司是以扩大生产的名义在赚钱

仁心材也坦承，虽然做了前期的客户开发和储备，不断努力提升生产工艺水平和产品质量，但仍不排除未来在市场开拓和产品开发方面无法达到当初的预期，公司将面临募投项目产能难以消化的风险。

从单一供应商处采购占70%以上

在销售和采购方面，仁信新材也缺乏说服力。

招股书显示，仁信新材的前五大客户分为两部分，一部分是工厂客户，一部分是贸易商2019—2021年，前五大客户贡献的销售收入约占40%从前五大客户经营的行业来看，前四大客户都是贸易商

长江商报记者发现，报告期内，公司前五大工厂客户和贸易商客户共计13家，7家客户在成立不久后成为其重要客户。

具体来说，惠州凯迪智光电科技有限公司注册于2016年11月2日，2017年开始与仁信新材合作2019年，2020年成为第四大客户，2021年退出前五大客户

惠州华星光电科技有限公司成立于2017年4月1日，注册资本仅为100万元2017年成为仁信新材的客户此外，贸易商的客户深圳市拓德能源服务有限公司，深圳市厚德新材料供应链有限公司，广东金盛供应链有限公司都在成立不久后成为了仁信新材的客户

刚成立不久就成为仁信新材的客户合理吗。

据披露，报告期内，与仁信新材保持持续合作的客户数量为46家，其中工厂客户32家，贸易商客户14家。

但贸易商的终端客户与仁信新材的直销客户有重叠从2018年到2020年，有27个重叠客户，2021年，有13个重叠客户

很明显，贸易商要赚差价，从贸易商拿货的价格可能比直接从仁信新材拿货的价格要高那么，为什么这些客户一定要从贸易商那里拿货呢

仁心材表示，中小工厂的部分客户产品需求稳定性差，资金实力相对较弱当公司执行严格的销售政策时，这些客户在资金紧张时转向贸易商采购另一方面，部分客户前期向贸易商采购，资金实力增强后，直接向公司采购这种解释无法打消人们的疑虑客户转向贸易商，大部分贸易商的资本实力并不强你不担心终端客户的付款吗

广东仁信集团是仁信新材的关联方，也是贸易商，主要从事PVC树脂或粉料的贸易截至2021年底，其总资产为7.64亿元，与人信新材的7.75亿元不相上下可是，其2021年的净利润仅为10.86万元，仅相当于仁信新材的0.08%

广东仁信集团与仁信新材料的客户和供应商重叠而且，2020年，仁信新材前五大贸易商深圳市安居富化工有限公司向仁信集团采购PVC

广东仁信集团的资产相当于仁信新材为什么它的盈利能力这么低，还有资金压力

2020年5月和9月，仁信新材意外完成2019年和2020年半年度利润分红，分别分红4347.6万元和5434.5万元公司实际控制人邱汉周，邱汉义分别获得税后现金分红20，062，000元和14，748，000元

突击分红，实际控制人获得的资金都用在哪里了招股书显示，邱含用于购买银行理财产品并借给广东人信集团，邱汉义用于借给广东人信集团，自然人及购买家具，家电

因此可以判断，仁信新材的出血间接给广东仁信集团输血。

供应商方面，仁信新材对第一大供应商中海壳牌石油化工有限公司的依赖度较高，报告期内占其采购量的70%左右，2021年为76.27%报告期内，公司向五大供应商采购，占比超过90%

此外，宁波中浙物业有限公司等两家供应商也在仁信新材刚成立不久就与其合作。

R&D 0.28%的比率远低于同行

员工人数和R&D率明显偏低，这不免让人怀疑其真实性。

仁心材表示，早在2017年，公司就已被评为高新技术企业，但从公司R&D费用来看，投入较低。

报告期内，公司R&D费用分别为313.40万元，702.22万元和480.59万元，分别占当期营业收入的0.25%，0.63%和0.28%，波动较大，远低于同业水平同行业可比公司平均值分别为1.50%，1.52%，1.66%

a股公司仁心材和星辉环材的业务和R&D活动有很高的相似性两者都将R&D试制产品对外销售的利润流入计入销售收入核算报告期内，星辉环材的R&D率分别为3.51%，3.46%和3.47%

据新新材介绍，星辉环材将全额支出R&D投资，而公司将R&D试制产品相关支出在试制产品完成后计入存货，导致公司R&D费用占营业收入比重较低。

报告期内，仁信新材营业收入分别为12.41亿元，11.13亿元和16.98亿元，归属于母公司股东的净利润分别为1.09亿元，1.70亿元和1.34亿元2021年营业收入大幅增长，但净利润下降20.96%

仁心材人均收入明显偏高报告期内分别约为1205万元/人，1040万元/人，1327万元/人对应的员工人数为103人，107人，128人

2021年，员工人数只有128人，多少有些让人吃惊。

据披露，公司现有生产人员87人，采购销售人员8人，R&D技术人员14人，行政管理人员13人，财务会计人员6人。

从招股书披露的信息来看，作为一家化工公司，每年生产16.01万吨聚苯乙烯，工人只有87%，公司还没有进入智能化时代，有点让人意外。

很明显，采购和销售人员只有8个，明显少了六个会计合理吗一般来说，一定规模的企业需要配备财务总监，经理，主管，总账会计，成本会计，税务会计，往来会计，出纳等

2021年末，仁信材料总资产7.75亿元，当年营业收入16.98亿元某会计师事务所人士告诉长江商报记者，这样规模的公司，财务总监，财务经理，主管，税务会计，成本会计，往来会计，出纳等，是不可或缺的，尤其是对于上市公司和IPO公司财务要求更加规范严格，6个财务会计不够

其实只有13个管理员是不够的。

招股书显示，2021年，仁信新材共有16名董事和核心工作人员，其中包括3名独立董事，未由公司支付薪酬的董事段文勇和监事黄希贵，其他11人。

公司作为规模以上企业，需要设立办公室，人力资源部，法务部等必要的行政管理部门。

那么，这13个管理员是真实可信的吗。

联合新材的实际控制人黄伟山是仁信新材的重要股东他能分享这场IPO盛宴吗

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