环保行业2022年二季报业绩前瞻：分化加剧看好运营及技术龙头

本期投资小贴士:

市政水务:污水运行相对稳定，工程建设受疫情影响较大经营方面，上半年由于药价和运费上涨，经营成本增加建设方面，上半年受疫情影响，水利工程项目投放进一步放缓，叠加工程建设所需水泥，砂石等原材料上涨预计工程建设业务下滑趋势明显综合考虑，预计市政污水板块22Q2净利润增长—20%左右典型的公司有中植股份，重庆水务，荣兴环境等

城市生活垃圾:垃圾焚烧转运营，业绩平稳，环卫增长缓慢十五期间，垃圾焚烧行业整体转向运营化阶段，新建项目数量整体减少具体来看，施工收入方面，上半年考虑疫情影响，垃圾焚烧新开工项目较少，预期下滑明显，运营方面，受疫情影响，垃圾入市量会略有下降但考虑到经营规模的整体增长，预计垃圾焚烧板块22Q2净利润增长率约为—10%，典型的垃圾焚烧公司有伟明环保，绿色动力，汉蓝环境，三丰环境等卫生部门受到疫情和激烈竞争的影响预计22Q2归母净利润增速约为—15%典型的环卫公司有御禾田，盈丰环境，福龙马等

环保:全行业受疫情影响明显，板块表现分化较大环保涉及的行业很多整个行业受疫情影响明显，但分化巨大预计22Q2板块净利润增速为—40%~+40%

废弃物量和物流运输受疫情影响较大，典型公司为东江环保，2)工业废水板块:工程项目受下游工业固定资产投资影响，运营项目来水受疫情影响明显部分龙头公司受益于竞争格局的优化，表现优于板块，典型公司为Bejet3)工业废气板块:传统火电烟气治理改造进入中后期，非电领域仍需开拓一些行业领导者通过在水和固体废物领域布局，打开了他们的增长空间典型的公司有远大环保，清新环境等

循环经济:景气度较好的制造业板块表现分化较大循环经济的本质是利用各种废弃物生产有价值的产品，类似于制造业，龙头企业完全可以凭借技术，管理，规模优势成长具体来看，1)危废回收领域:由于二季度铜等主要有色金属价格明显下跌，该板块面临毛利率降低和存货贬值的风险预计该板块22Q2平均净利润增长率为—25%典型的公司包括浙富控股和高能环境等2)生物柴油领域:欧盟下游需求依然强劲，但行业内原料受疫情影响，产量和收款率降低以卓悦新能为代表的生物柴油龙头，通过精细化生产和扩产，实现了产品量价同步增长预计22季度卓悦新能净利润增长率为145%

产品:传统药物等子产品和设备受益于下游需求的扩大和竞争格局的优化，通用设备和产品的下游应用不断拓展1)水处理化学品方面，由于原材料价格上涨，下游竞争格局优化，水处理化学品等耗材业绩有所改善预计该板块22Q2净利润预增150%，代表公司有清水源，泰禾科技等2)环境监测方面，长期看好环境监测十四五规划实施和排污许可证管理实施带来的污染源监测业务爆发短线板块受疫情影响较大预计以李和科技为代表的水质监测公司22Q2净利润增长率为—25%3)通用设备方面，以压滤机为代表的金靖设备受到下游应用领域(新能源，新材料，砂石骨料等)拓展的影响).预计金靖环保22Q2净利润增长率为25%4)一般产品方面，受工业污水治理趋严和进口替代加速的影响，预计薄膜产品板块22Q2净利润增速为15%典型的公司有三达影业，沃顿科技，九五高科

投资分析意见:环保行业整体分化加剧，看好低估值经营性资产的估值修复和2B科技型企业业绩的提升。

建议:1)低价值经营性资产的估值修复，主要针对确定性的垃圾焚烧，环卫，水务运营标的，包括光大环境，伟明环保，富龙马，盈丰环境，御禾田等，2)2)2B科技型企业业绩有所提升，包括卓悦新能，李和科技，纳川股份，高能环境，泰禾科技，沃顿科技，三达影业等

风险:政策推进进度小于预期风险，市场竞争加剧风险，疫情反复风险。

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