洋河股份002304公司信息更新报告：开门红如期而至改革潜力释放

公司逐步优化渠道结构，稳步推进产品升级，维持增持评级公司2021年收入253.5亿元，同比增长+20.1%，归母净利润75.1亿元，同比增长+0.3%Q1 2022年营收130.3亿元，同比增长+23.8%，归母净利润49.9亿元，同比增长+29.1%由于非经常性损益的影响，我们下调了2022—2023年的盈利预测，增加了2024年的盈利预测预计2022—2024年归母净利润分别为97.4亿元，122.4亿元，151.2亿元，EPS为6.46元，8.12(目前股价对应的PE分别为24.6，19.6，15.9倍伴随着公司渠道利益的合理化和内部激励的落地，公司进入业绩释放期，维持增持评级2021年营收超预期，产品结构明显改善2021年中高端收入215.2亿元，同比增长+22.0%，结构明显改善梦想6+的增速远高于整体受此带动，中高档酒毛利率+1.43 PCT，普通白酒收入31.2亿元，同比增长+16.1%，毛利率+9.13%，得益于产品结构升级和双沟努力，省内增长加快，省外稳步推进2021年，省内收入115.6亿元，同比增长+20.9%，省外收入130.8亿元，同比增长+21.4%渠道结构持续优化，2021Q1支付加速，彰显渠道信心2022年一季度末，合同负债97.6亿元，增加36.4亿元主要原因是第一季度末的支付比例高于2021Q1末，反映了渠道结构优化后经销商合作和积极性的提高2021年，公司围绕亲商，安商，富商的原则，优化经销商结构和布局截至2021年底，全国经销商总数减少909家毛利率上升，非经常性损益影响净利润率2021年公司毛利率为+3.05%至75.32%，期间费用率为20.65%，同比—0.70%，主要受非经常性损益总额同比减少约17亿元影响，净利润率为—5.83%至29.64%2022Q1毛利率+1.14%至77.30%，期间费用率—1.02%至10.59%，净利润率+1.53%至38.29%2022年非经常性损益项目更加稳定，产品结构优化，公司净利率上升趋势确定风险:宏观经济波动导致需求下降，省外扩张不及预期

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