大成基金邹建：把握底部区间优质标的

过去几年以来，市场在日益充分的竞争中开启了“去标签化”进程，机会不再集中于某一类风格或领域，而是更多落在具备核心竞争力的公司。许多基金经理也选择积极拓展能力圈，在深耕经验领域同时，面向全市场寻找优质标的。

大成基金邹建正是这样一位“双管齐下”的基金经理。邹建毕业于清华大学生物医学工程专业，学科背景加持下，邹建擅长以专业视角发现细分方向的变化并精选个股。邹建表示，医药中存在许多具备真正临床价值的方向，自己会将其作为长期耕耘的“大本营”；同时，自己也不会局限于特定赛道，而是积极向具有创新成长能力的领域拓展，持续深化认知。

2021年12月，邹建正式担纲大成多策略的基金经理，独立管理基金。纵观2022年全年，在沪深300指数收益为负的情况下，邹建管理的基金仍然取得了较不错的成绩。

值得关注的是，邹建非常注重“章法”。在行业拓展路径上，邹建优先从与医药有关联的消费、制造业等领域入手，不做超出认知的选择。在大的投资体系上，邹建则通过量化工具与深度研究相结合的方式，严格评估标的质地。“章法”思维使邹建能够坚守投资目标，即在更小回撤的前提下追求更高的收益。

8月30日，邹建的新基金大成锐见未来正式发售。邹建表示，自己始终以全市场选手为定位，未来会基于投资框架，持续挖掘位于底部区间的优质标的。未来的组合管理中，医药作为能力圈大本营，会占据一定比例；同时也会在消费、制造等已经有所积累的领域进行精选。

核心理念:去“人少”的地方

邹建在公开访谈中表示，如果用一句话概括他目前投资体系的精髓，那就是“去‘人少’的地方”。对此邹建解读到，自己是一名自下而上选股选手，且整体风格偏逆向，倾向于挖掘处于底部区间的优质标的，因此择股往往不在市场热点范围。一方面，这种方式一定程度上避免了热点波动较大带来的影响；另一方面，在偏震荡的市场环境下，这类标的更加可能为组合贡献超出业绩基准的收益。

进一步，如何去人少的地方，比知道要去人少的地方更重要，我的方式就是以底层的投资框架体系来约束自己，这一体系的核心也是邹建的选股原则，即寻找处于底部区间的优质标的。

邹建提到，对底部区间的把握是自己选股时高度关注的一点。市场上许多的“把握底部”带有一定的博弈色彩，这种方式带来的行情常有“来去匆匆”的特点。而邹建在这件事情上则更为注重寻找其背后的变化，通过选择具备产业中长期经营性变化的公司，在时间中获取企业价值提升带来的收益。

在“中长期经营标准”这一变化以外，邹建还有另外两种关键标准:一是前期经历过充分的悲观预期释放；二是当期出现了正向的经营性变化。悲观预期的释放，意味着行业或者标的落在了“人少”的地方；率先发生实质性的经营变化，也说明企业在细分方向中具备核心竞争力。

全市场之路:能力圈拓展是基于对产业的深度认知

作为生物医学工程硕士，邹建表示，这一学科实际上涉及许多领域的交叉学科。医药无疑是其中最为核心的方向之一，与此同时，对于一些工程类学科的学习也使邹建对一部分高新技术领域建立了基础认知，在投资工作中，也能够更加高效地吸收科学的底层逻辑。

根据报告披露，接管大成多策略以来，邹建的主要投资方向集中在医药。邹建表示，作为独立管理的首只基金，这一投资方向是符合能力圈范围的选择。基于对风险收益比的高度重视，自己不会一开始就跳出能力圈。他由衷认为，作为基金经理更重要的是坚持自己的能力圈，而不是追逐市场的风向，自己会在充分的积累和认知中做决策。

对于医药板块，邹建认为有两大要点需密切关注:第一，医药行业长期处于去芜存菁的过程，许多细分方向都存在积极变化，要将目光放在真正具备临床价值的方向。第二，医药板块内部的结构性机会值得关注，真正具有创新属性的方向是受到支持的，现阶段较关注创新药及相关产业链、创新器械等方向。

由于医药大领域中的许多子方向兼具消费、制造等属性，邹建在能力圈拓展的过程中优先选择从以上领域开始，基于自身投资框架进行积累。以制造业中的汽车为例，邹建表示，自己关注的标的具有两方面特点:首先，公司在行业竞争格局中处于领先地位，成本优势较显著，海外需求端也较强。同时，从国内市场来看，公司所处的细分领域在过去几年中经历了偏长的下行周期，目前处于弱复苏的状态。结合这两点，该公司高度契合邹建的选股标准。

长期愿景:“关注投资目标的长期生命力”

对于基金经理而言，投资是关乎选择的科学。在短期与长期、风险与收益、市值偏好等诸多问题上，基金经理时刻面临决策。赋予其更高难度的是，这些选择往往不存在标准答案。

据邹建介绍，在迄今为止的投研生涯中，公司投研文化与团队风格都对自己产生了深刻影响。大成基金投研团队非常注重长期主义，每个基金经理都有不同的投资风格，但大家都形成了一点共识，即不太喜欢去追逐市场热点，更愿意去挖掘一些前瞻性的机会。

在市值偏好方面，邹建更多基于选股框架做选择，而不将市值作为硬性标准。由于自己倾向于挖掘低位区间的标的，在市场总体偏向大市值公司时，自己可能会更关注小市值公司的表现。而2023年以来，有很多中大市值的公司调整较充分，其中不乏质地、符合框架体系的公司。从这一角度来看，现阶段自己组合中大市值公司有所增多。

回撤控制也是邹建现阶段重点思考的内容。首先，关注底部区间标的的选股框架自然而然提供了比较好的安全边际；在准确率比较高的情况下，这类标的收益空间是比较充裕的，具有攻守兼备的特点。进一步，邹建会通过仓位管理进行一定分散，并且在一些细分领域中也考虑适度分散。

邹建曾在公开访谈中分享过对于长期超越市场的看法，他认为，每一种策略都会有更加适配的市场环境。从核心理念出发，在偏逆市或震荡的环境中，自己的组合表现有望更加突出。以2022年为例，市场投资机会进一步分散，邹建管理的基金则表现不错。但如果未来市场阶段性有高度集中的情况，也许策略表现就会相对受压制。

关于长期投资愿景，邹建分享到，自己的愿景不是时刻刻超越市场，而是能够长期、持续、稳定地给持有者赚到钱，目标的生命力是更值得长期关注的。

风险提示:基金有风险，投资须谨慎。本材料仅作为投资者教育材料，不作为任何法律文件，不构成任何法律承诺，也不构成任何投资建议。基金管理人承诺依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利,也不保证最低收益。投资者应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。

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