平安证券主要观点如下产业资源丰富

平安证券发布研究报告称，首予药明巨诺—B推荐评级，予整体估值85.60亿港元，根据当前股本4.08亿股，对应目标价20.98港元，考虑到其未来还有多款产品将持续推进临床，管线估值有望进一步提升。

平安证券主要观点如下:

站在巨人肩膀上成长起来的企业，具有先发优势。

公司最早由Juno和药明康德合资成立，在Juno被BMS收购后，其合作关系被转移到BMS，因此公司背靠全球龙头药企和国内龙头CXO公司，是从巨人的肩膀上起步，逐渐独立成熟的生物科技企业，产业资源丰富公司首款CAR—T产品倍诺达已于9月获批，成为国内细胞治疗商业化领军者，目前已完成全流程管理体系搭建，创新支付体系探索和品牌效应打造，具备先发优势

细胞治疗赛道具有较大潜力，公司产品是潜在Best—in—Class。此外，目前公司正在建设募投项目，即30万吨/年有机硅单体及20万吨/年有机硅下游产品深加工项目，该项目建成达产后，公司有机硅单体总产能将达到60万吨/年。

倍诺达主要用于非霍奇金淋巴瘤治疗，该行预计，我国NHL细胞治疗市场规模将有望达到175亿元，市场具有较大潜力从目前全球已上市的5款产品疗效来看，倍诺达在安全性和患者1年OS率上大幅超过其他同类产品，具有成为潜在BIC的潜力因此，公司作为细分赛道领军者，具备显着先发优势，伴随适应症逐步上市有望抢占更多市场份额，具有较大发展潜力

研发+引进持续完善产品布局，未来可期。

公司未来将通过自研和引进共同驱动管线完善:1)自研方面，公司从Eureka和Lyell引进了较为领先的细胞治疗技术平台，快速完成早期技术积累，再结合公司较强的CMC开发能力，以及新任CSO的研发实力，有望逐步推出自研管线，从而增加现有管线的厚度以及产品出海潜力，2)公司凭借较强的BD能力已经与全球多家企业达成合作，能够通过授权的形式继续引进优质候选产品，进一步丰富公司在研管线梯队公司目前的主要合作伙伴包括BMS和Acepodia，能够从其管线中优先选取产品引进权利，进一步增加管线厚度

风险提示:研发失败风险:存在进度不及预期甚至失败的风险，销售不及预期风险:公司销售能力尚未得到验证，竞争加剧风险:可能会有更多竞品上市加剧竞争，政策风险:行业监管政策存在变动风险。按同行业企业现有产能计算，到2021年底，公司聚硅氧烷产能规模有望进入全球前五位。新增产能预计将助力公司业绩增长5亿元以上。。

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