估值超千亿的AI独角兽商汤值得申购吗？
华盛通资讯，根据港交所公告，商汤-W于2021年12月7日-12月10日招股，公司拟发行15亿B类股，其中国际发售占90%，香港发售占10%，另有15%超额配售权。
商汤-W发行价为每股3.85-3.99港元，每手1000股，一手入场费为4030港元，保荐人为中金公司、汇丰以及海通国际。预期股份将于2021年12月17日上午九点开始在港交所开始交易。3分钟解锁港股投资权限，0元领阿里巴巴股票，点此马上出发gt;gt;
一、公司概况:亚洲最大人工智能软件公司
商汤-W的创始团队源于2001年在香港创立的香港中文大学多媒体实验室，成员包括汤晓鸥教授以及实验室的核心成员，并于2014年在香港成立公司。
按2020年的收入口径计算，商汤是亚洲最大的人工智能软件公司，同时也是中国最大的计算机视觉软件提供商，市场份额高达11%。
公司的软件平台包括商汤方舟企业开放平台、城市开放平台、面向智慧生活的SenseME、SenseMARS以及SenseCare平台，同时还包括面向智能汽车的SenseAuto平台。
公司在研发实力和商业模式上均保持领先。
截至2021年6月30日，公司在人工智能领域全球竞赛中获得超过70项冠军，已建成世界上最大的计算机视觉模型，拥有超过300亿个参数。
此外，公司战略性地在主要区域市场建立了23个人工智能超级计算集群，拥有超过20000块GPU，总算力达到每秒1.17百亿亿次浮点运算。目前正在建设的上海临港AIDC，将成为亚洲最大的超算中心之一，算力预计达到每秒3.74百亿亿次浮点预算。
商业化上，公司通过AIDC向垂直行业的客户提供AaaS，通过先进的人工智能基础设施、全面且具有强大扩展性的软件平台在各行各业实现规模化扩展。截至2021年6月30日，公司在超过15个国家和地区的多个垂直行业部署，客户数超过2400家。
二、财务数据:业绩稳步增长，研发支出力度巨大
公司在过去几年实现了较为强劲的业绩增长。
2018年至2020年，商汤的营收分别为18.53亿元、30.27亿元和34.46亿元，2021年上半年营收则达到16.52亿，同比大幅增长约92%。
不过公司仍处于亏损状态，且亏损呈扩大的趋势。2018-2020年，公司年度净亏损分别为34.33亿、49.68亿和121.58亿。2021年上半年，公司再度亏损37.13亿，累计亏损已超过240亿元。
不过值得注意的是，这其中由于优先股和其他金融负债导致的公允价值亏损高达191亿，调整后公司的近几年的亏损为2.21亿、10.37亿和8.78亿，2021上半年则亏损7.26亿元。
除公允价值变动外，商汤巨大的研发支出也是导致净利亏损的重要原因之一。招股书显示，2018-2021上半年，公司的研发支出分别是8.49亿、19.16亿、24.54亿和17.72亿，占营收比重高达45.9%、63.3%、71.3%和107.3%。按照这种速度，今年全年的研发费用势必再创新高，或超过30亿，4年研发总开支或超100亿。
三、行业前景:全球趋势，千亿空间
随着数据的激增，数字化转型已成为全球趋势。
而随着数据的数量和相关复杂性不断增加，人工智能软件的需求应运而生。人工智能软件将成为人工智能技术市场中增长最快及规模最大的板块，预计2025年将占全球人工智能技术市场的约55.1%。
据沙利文的报告，预计全球人工智能软件市场规模由2020年的305亿美元增长至2025年的1218亿美元，复合年增长率高达31.9%。
而作为仅次于美国的第二大人工智能软件市场，预计中国人工智能软件市场将由2020年的人民币295亿增至2025年的1671亿元，复合年增长率为41.5%，高于全球水平。
可以看到，在整个人工智能软件市场中，计算机视觉软件占比达到60%，是最为重要的人工智能软件组成部分。
根据沙利文的报告显示，至2025年，由于中国智能汽车、消费端增速加快，整个计算机视觉软件市场规模将增至1017亿元，自2020年起的复合年增长率为43.5%。其中，汽车端复合年增长率高达66.4%，消费端增长率也高达55%。
四、竞争优势和风险
2020年按收入计算，商汤是亚洲最大的人工智能软件供应商和中国最大的计算机视觉软件供应商，在中国的市场份额为11%。而排名第二的视觉软件供应商份额为6%，与商汤差距较大。
作为人工智能软件领域的独角兽，商汤在以下方面具有明显的竞争优势。
①AI领域的技术先驱与行业领导者
②强大的人工智能基础设施
③全面且具有强大扩展性的软件平台
④跨行业跨区域的成功商业化拓展
⑤行之有效的AI人才发展计划
⑥富有远见卓识的管理团队、年轻而充沛的人才储备
⑦充满活力的人工智能智能生态系统
⑧秉持数据安全、隐私和道德伦理方面的人工智能可持续发展高标准
尽管拥有领先的技术和强大的基础设施，但连年亏损依然是商汤存在的风险之一。公司招股书亦提出，并不确定未来能否实现或保持盈利能力。
第二，不断走高的研发费用一方面虽反映出公司的科研投入，但也侧面证实产品和服务迭代需求快，公司不断开发和创新的压力大，能否满足客户需求亦成为风险之一。
此外，国内对数据安全的重视近期又上了一个台阶，商汤亦有可能受到来自有关隐私和数据保护的复杂且不断变化的法律法规及政策影响。
五、投资机构和估值水平
IPO前，软银作为公司最大的外部股东，持有14.88%股份，其次为淘宝中国，持有7.59%股份。此外，春华资本和银湖资本、IDG等都持有公司的部分股份。
公开发售后，公司引入了9名基石投资者拟总共认购达4.5亿美元的发售股份，若以发售价下限定价的话，则认购份额占发售股份的60%。包括中国诚通发起设立的混合所有制改革基金、国盛海外香港、上海人工智能产业股权投资基金、上汽集团等。
商汤本次上市市值介于1281亿港元至1328亿港元之间，似乎略高于此前市场给予其130亿美元估值，或彰显了公司一定的信心。由于公司仍处于亏损状态，根据公司2020年34.5亿人民币营收计算，PS(静态市销率)约为32倍，这与此前另一家递表科创板的AI四小龙——云从科技估值相当。
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