IPO观察易点天下8月19日登陆创业板如何破解增收不增利怪圈

面对业绩的不稳定和毛利率的下滑，时隔一年半才拿到注册批文的一点天下终于迎来了上市前的第一步。

日前，一点天下网络科技股份有限公司披露，公司将于8月19日在深交所创业板上市。

资料显示，一点天下成立于2005年，是一家互联网营销公司其主要业务包括效果广告服务，品牌广告服务和头部媒体账户管理服务电商公开发行股份75，501，745股，发行价格为18.18元/股保荐人为中信证券扣除发行费用后，募集资金净额约为11.98亿元，拟用于节目广告平台升级项目，R&D中心建设项目及补充流动资金

陷入增收不增利的怪圈

招股书显示，2019—2021年，电商营收分别为24.93亿元，24.78亿元和34.25亿元同期净利润分别为2.41亿元，2.35亿元和2.59亿元其中，主营业务为效果广告服务，2021年实现收入32.94亿元，占公司当期总收入的96.5%

值得注意的是，2020年，一点天下的营收和净利润同比增速均较去年同期有所回落，2021年较2019年37.38%的营收增速也明显高于同期7.47%的净利润增速对于增收不增利的恶性循环，一点天下在招股书中表示，中国互联网广告服务行业竞争加剧，公司业务结构发生变化

毛利方面，易点的综合毛利率也呈下降趋势，这也成为易点收入增加而利润不增加的另一个原因招股书显示，2019—2021年，电商毛利率分别为18.74%，20.42%和16.86%同期头部流量媒体在电商的毛利率分别为9.29%，8.62%，7.14%易天下表示，主要原因是公司数据采购逐渐向头部媒体倾斜，从而拉低公司整体毛利率

此外，电子商务的应收账款余额也呈现出逐年大幅增长的趋势2017年至2020年上半年，一电天下应收账款余额分别为5.04亿元，6.95亿元，9.56亿元和7.20亿元，分别占当期营收的28.04%，35.12%，38.33%和67.49%如此大规模，快速增长的应收账款也给一点天下的现金流带来压力

依赖大客户的议价能力或者被限制。

除了经营业绩的增长和毛利率的下降，一点天下的IPO之路也并非一帆风顺一点天下于2020年4月提交招股书，2020年12月过会，但时隔一年半，直到今年7月，一点天下才拿到注册批文

在业务发展上，一点天下也面临着依赖大客户和宏观政策的影响过去三年，电商最大的客户是阿里巴巴，营收对大客户的过度依赖也对电商的议价能力提出了更多挑战2021年，一点天下与阿里巴巴的交易额为13.92亿元，占公司当年交易额的15.68%2019年至2021年，电商为阿里巴巴提供的有效广告服务收入分别为3.74亿元，6.05亿元和14.17亿元，呈逐年增长趋势

目前，电子商务主要在200多个海外国家和地区开展，包括美国，日本，韩国和德国等发达国家，以及印度和俄罗斯等新兴经济体国内业务收入占比低2019—2021年，电商的电商客户收入分别为12.62亿元，15.5亿元和22.02亿元，分别占当期主营业务收入的50.63%，62.56%和64.38%2019—2021年电商前五大电商客户为跨境电商

在海外市场，电商收入占比最大的国家是美国2019年至2021年，美国电商营收分别为7.13亿元，5.31亿元和7.43亿元，占比分别为28.58%，21.41%和21.7%2021年，一点天下在美国的营收仅比2018年增长3000万元左右，营收增长相对缓慢2019年在美国的营收也出现下滑，同比下降25.53%

根据消息显示，美国电商的流量获取主要来自谷歌2017年至2020年上半年，电商向谷歌采购金额分别为1.85亿元，6.46亿元，16.16亿元和11.67亿元，占比分别为10.07%，30.69%，54.15%和56.91%此前，易点世界与谷歌签署的协议中有一项条款是谷歌可以在一定条件下终止与易点世界的合作，这也为易点世界的海外市场发展增加了不确定性

对于2019年美国营收较上年同期下滑，一电天下表示，主要是外部环境变化导致公司在美国的流量采购减少具有明显影响力的客户是字节跳动2017年和2018年，字节跳动是世界上最大的客户和第二大客户同期来自字节跳动的销售收入分别为2.33亿元和1.7亿元，但2019年只剩下490.24万元，2019年也是字节跳动业务受美国政策影响最严重的时期

这也从侧面反映出，一旦大客户与e点通的合作发生变化或受到政策不利因素的影响，将对e点通的业务收入产生极大的不利影响，与大客户的议价能力也会对e点通的毛利率构成较大挑战，或进一步限制e点通的利润空间。

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