证券行业差异化竞争龙头券商马太效应凸显

最近几天，毕马威发布报告《2022中国证券行业调查报告系列——证券行业趋势与战略洞察》毕马威中国金融行业主管合伙人张楚东认为，证券行业整体继续保持高质量发展，证券公司应紧跟国家改革步伐，进一步发挥其在整体金融市场中的枢纽作用在政策上，呈现出市场化，开放化，数字化智能化的趋势

从市场化角度看，注册制试点以来，直接融资规模持续增加科技创新板IPO融资额连续两年超过主板，2021年北交所开板等一系列重大改革措施得以实施全年IPO企业数量和募资总额均刷新历史纪录，同时，多层次资本市场进一步建立，成立北交所并坚持错位发展，打造服务专业化创新的创新型中小企业主阵地日前，证监会发布《科技创新板证券公司股票做市交易业务试行规定》，科技创新板做市制度呼之欲出

从开放程度来看，2021年2月，外管局表示将研究有序放宽个人资本项下业务限制，提高个人用汇便利性，满足居民全球资产配置需求2021年，外管局7次下放QDII额度，再次扩大QDLP试点，不仅拓宽了境内资金的投资渠道，也满足了境内投资者境外投资，分散投资风险，配置境外资产的需求同时，进一步促进了中国金融机构的国际化发展，加强了中国机构在国际市场的话语权2021年券商出海规则松绑后，券商加速海外业务布局目前，立足香港，辐射全球是国内券商国际化的主要途径，在欧美市场的布局相对较弱同时，海外业务主要集中在经纪，承销和自营，未来财富管理等领域有很大提升空间

从数字智能的角度，券商加速数字化转型日前，中国人民银行发布《金融科技发展规划》，提出从更高层次推动金融业高质量数字化转型证券业竞争格局瞬息万变，券商面临巨大转型压力积极布局数字化转型是行业大势所趋

从2021年披露的年报数据来看，目前已有22家上市券商披露了2021年的信息技术投入，总投入为141.78亿元，前十大券商平均投入为11.30亿元其中，投资额最高的券商金额达到22.28亿元，最高同比增长率达到293.78%，占最高营业收入的25.17%伴随着转型的推进，金融科技和数字化也从支撑业务发展转变为引领业务和使能业务

毕马威中国证券及基金行业主管合伙人王表示，伴随着中国资本市场改革的深入，资产负债表扩张对利润的贡献逐渐增加，资本中介，证券投资等重资本业务规模显著增加，与此同时，券商纷纷提出向大买家转型的业务发展方向借助资本中介业务，券商各项基础功能被激活和打通，通过投资收益增加收益的资本补充需求日益强烈资本竞争可能成为下一轮证券竞争的关键要素之一

总结:2019年以来，证券行业营收和净利润均保持两位数增长，近四年年化增长率分别为24%和42%，证券的净利润率和净资产收益率分别从2018年的25.02%和3.56%上升至2021年的38.04%和7.83%全行业杠杆率，净利润率，资产周转率的增长共同带动了ROE的增长，反映了全行业向重资本化，高效率的进一步转型

2022年一季度，券商业绩受到市场波动和整体业务的影响wind数据显示，42家上市券商一季度实现营业收入994.64亿元，净利润250.92亿元，同比分别下降29.05%和43.43%除投行业务同比增长外，其他业务均出现下滑，其中投资业务是上市券商营收下滑的最主要因素同时，我们发现头部综合券商的业绩下滑幅度明显小于中小券商如何在波动的市场环境中保持稳定的增长模式是未来证券公司需要考虑的关键问题券商应进一步结合自身的资源禀赋，业务模式和特点，制定中长期发展战略

在理财业务中，理财产品销售是券商争夺理财业务的重要竞技场截至2021年底，证券行业实现代销金融产品净收入206.9亿元，同比增长53.96%，近三年来，代理销售的金融产品占经纪业务收入的比重从6.42%上升到13.39%，累计上升6.97个百分点与传统的以交易量为基础的代理证券交易业务相比，市场繁荣的代销金融产品波动更小，佣金收入的稳定性更强，同时，代销金融产品业务的发展壮大，促进了券商对零售客户的交叉销售，客户粘性进一步增强因此，理财产品的销售能力逐渐成为券商理财业务质量的重要标准之一

在投行业务中，投行业务正在成为证券公司行业客户的入口IPO业务不仅可以带动再融资，债务融资，并购等投行业务，还可以通过良好的条线协调，为资产管理和财富管理创造商机证券公司应充分发挥IPO的龙头效应，在加大资源投入的同时提高服务质量，与客户建立稳定，长期的合作关系2021年，超过520家公司上市2021年，IPO公司数量和募集资金额同比分别增长19.68%和13.19%，创近10年新高，但增速较去年略有回落伴随着中国经济的韧性继续显现，长期而言，对IPO的需求将稳步增长

机构业务方面，目前机构业务处于转型期券商正着力加强托管业务与其他业务的联动，进一步拓展机构服务的全生命周期报告认为，证券公司应进一步整合资源，建立跨部门和总分的协作机制，创建统一的机构业务产品和服务清单，为机构客户提供包括杠杆融资，研究支持，证券借贷，交易和销售在内的综合服务，努力向综合机构服务提供商转型

资产管理业务方面，报告中建议，伴随着资管新规过渡期的结束，券商资管和公募转型进入冲刺期在放松一参一控监管要求后，证券公司资管子公司公募化转型愈演愈烈为了把握公募市场机遇，全面布局资产管理市场，券商纷纷加速成立资产管理子公司与此同时，向主动管理转型成为券商资产管理的战略主线最近几年来，券商资产管理业务不断扩大主动管理规模2021年，以券商主动管理为代表的集合资产管理计划规模增长112.52%，达到3.28万亿元在主动管理业务中，证券投资基金业务和ABS业务不受杠杆，嵌套等相关规定影响，或成为主动管理业务的重点发展方向

从证券行业整体竞争格局来看，报告显示，强势头部券商恒强的马太效应继续凸显，行业集中度进一步提高2021年，十家大型上市券商归母净利润合计1271.63亿元，同比增长30%其次，券商主营业务也呈现行业集中度不断提高的趋势以投行业务为例，五大IPO保荐机构市场份额合计为56.76%，十大保荐机构市场份额合计为72.62%，略高于2020年的54.98%和70.96%，承销商再融资规模为CR5 63.45%，CR10 73.75%，前两个市场占比超过三分之一

中国毕马威证券与基金行业咨询服务主管合伙人郑好表示，大型券商的业务和区域布局更加全面和多元化，通过积极尝试各种创新业务，为证券行业的业务创新做出了巨大贡献综合实力强，创新能力强的头部证券公司，将利用其市场地位，资金和规模优势，在整个市场和所有业务领域实现加速发展，进一步提升整体竞争优势近两年来，头部券商积极搭建国际业务平台，不断布局和开发跨境产品，加强本土企业海外上市融资，海外投资，跨境并购等业务的发展，进一步提升了海外业务的贡献度

同时，报告建议国内头部券商需要进一步完善和优化业务规模和收入结构建议头部券商把握国际投资时机和节奏，提高跨境业务收入占比，通过并购重组，提升资本实力，激发内生活力，不断提升业务规模，构建全方位，全业务链的业务生态圈，强化资产负债表运用能力，提高持续协同作战能力，完善经营管理机制，进一步深化数字化转型步伐，发展到数字化赋能阶段

毕马威中国财富管理及资产管理策略顾问总监杜建民表示，中小券商面临头部券商马太效应在激烈的竞争环境下，一些中小券商长期布局重点战略业务，最近几年来抓住证券行业不断涌现的新商机，成功扩大业务规模和影响力，逐步走上了质量发展之路监管机构通过修改证券公司分类监管，突出了特色业务的加分项，给予中小券商更大的差异化发展空间报告认为，在下一个战略周期，中小券商要在实现主营业务稳定发展的同时，以打造核心竞争力为主要目标，找准自身在市场中的核心地位，发挥优势，深挖垂直业务，探索精细化经营路线

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