全球大上市对冲基金重磅发声提醒投资者关注2022年全球市场7只黑天鹅

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双节前夕，全球最大上市对冲基金重磅发声，提醒投资者关注2022年全球市场7只黑天鹅。

全球最大上市对冲基金英仕曼集团GLG 前首席投资官，现任高级投资顾问Pierre—Henri Flamand 认为，2022年全球市场会剧烈波动这背后有两重原因一方面，全球的债务水平已经达到前所未有的高度无论是公司还是国家层面，杠杆过高，都会带来波动另一方面，疫情下，各国政府释放了一大波刺激与此同时，企业的数字化进程和创新提速市场暗潮涌动，牛熊两股潮流交汇

Pierre—Henri Flamand 认为2022年7个尾部事件可能会震动市场所谓尾部事件是指发生的概率很小的事件即 黑天鹅事件不过，不必谈黑天鹅色变，因为Pierre—Henri Flamand 所提的黑天鹅本身不一定是坏事

英仕曼是全球最大的上市对冲基金，截至3季度末集团总管理规模1395亿美元，是全球最大的上市对冲基金英仕曼旗下有五大不同策略的业务单元英仕曼AHL，英仕曼Numeric，英仕曼GLG，英仕曼GPM，英仕曼FRM其中，英仕曼AHL是全球最知名的CTA策略管理人之一英仕曼GLG既有纯多头股票策略也有另类策略

Pierre—Henri Flamand 曾任英仕曼集团GLG业务板块的首席投资官，目前任英仕曼GLG的高级投资顾问。在“元0”的“图灵测试”中，由元0模型生成的对话，小说续写，新闻，诗词，对联等与人类创作的同类作品混合在一起，被人群所区分。

第一只黑天鹅:

美国通胀可能引发通缩

第一个黑天鹅，通胀可能引发通缩Pierre—Henri Flamand 写道，尽管美联储改口，承认之前一直说的暂时的通胀其实是持久性的，但是这并不意味着，在美国物价会涨得漫无边际很可能相反，通胀可能会带来通缩这个看似矛盾的提法到底是什么意思 Pierre—Henri Flamand 进一步解释道，美国国债的收益率曲线走势很能说明问题11月30日鲍威尔宣布缩表可能会提前时，投资者并没有一窝蜂抛售长久期的美国国债相反，30年期的美国国债收益率不升反降

Pierre—Henri Flamand 认为这背后的原因是，市场参与者不认为缩表或者加息会影响长久期资产价值为什么呢因为市场参与者心里很清楚，通胀一旦失控会引发社会动乱任何试图提升真实利率的行为都可能冲击金融市场，甚至带来经济衰退而后者则可能会抵消通胀的压力

所以Pierre—Henri Flamand 解释道，市场认为现在全球的债务水平如此之高，世界经济已经无法应对更高的利率水平了债务水平越高，经济活动对利率的敏感度越高而当债务水平到达一定的程度，经济活动对利率变得无限敏感一个小小的利率变化，就会造成很大的经济冲击市场参与者也不是不相信美联储说的话但是，他们相信当利率提升之后，某个地方金融市场可能会造成冲击，引发经济衰退

既然如此，为什么还要卖掉长久期的美国政府债券呢在通缩的环境中，长久期的美国国债可能会对冲风险资产可能带来的损失毕竟，德国，瑞士，日本的30年国债收益率要么是负值要么只是微微高于零，相较而下，美国的收益率还有1.8%

第二只黑天鹅:全球房地产价格显著下跌

目前全球房地产行业的体量约326万亿美元，是全球体量最大的资产类别相形之下，截至2020年底，全球GDP只有85万亿美元过去20年，全球房地产市场高歌猛进目前美国房地产股票的估值已经超过了2008年金融危机之前

假设全球房地产价格平均下跌10%，考虑到过去10年房地产价格上涨的幅度，下跌10%并不是一个很过分的假设，但这样以来33万亿美元财富灰飞烟灭相当于2020年GDP的三分之一

过去10年房地产价格的上涨主要由长期的低利率驱动，如果通胀环境下，央行踩刹车加息，真实利率水平显著上升，那么房地产会成为全球经济的主要风险。

全球房地产资产规模

全球IMF房地产价格指数

第三只黑天鹅:美股继续飙升

尽管有很多投资者认为，美股已经很贵了，但是Pierre—Henri Flamand 认为从风险溢价水平来看，美股的风险溢价并不高这里，股票的风险溢价是指它相较于无风险资产的溢价例如标普500指数的风险溢价等于标普500指数的预期总回报减去美国10年期国债的真实收益率Pierre—Henri Flamand 认为目前美国股票的风险溢价在5.4%左右，并不高，所以依照均值回归规律，它还可能进一步提升

只要真实利率一天不升高，标普500指数就有理由继续高歌猛进，股票的风险溢价也将继续向长期均值收敛。。

美股的派息水平的也支持美股的风险溢价不高这个结论目前美国的股票的派息率与2000年差不多不过那时10年期国债的名义利率是6.5%，现在是1.5%

所以，尽管但看PE美股已经非常贵了，但是Pierre—Henri Flamand 认为风险溢价还是有向上的空间那么实际推动美股向上的又有哪些因素呢一个是系统内部大量的资金无论是机构投资者还是散户手动都囤积了大量的资金，这是后续推动股市上涨的子弹

当通胀侵蚀债券收益，散户和企业要么坐等现金贬值，要么忍受债券下跌，要么通过持有那些无可替代的TINA公司如果大家都选择这些TINA公司，因为这些公司在股指中占据重要权重，市场可能会进一步向上

第四只黑天鹅:大量资金涌向创新型企业，可能会出现奇点事件，经济增长出现质变疫情加速了创新的速度，过去可能要10年才能完成的数字化进程，现在2年就完成了大量的资金投入了创新型企业层出不穷的创新型企业中有可能会诞生奇点事件，推动经济增长和人类文明的飞跃

第五只黑天鹅:数字货币崩盘

第六只黑天鹅Pierre—Henri Flamand 认为是欧洲疫情改变了欧洲但他认为这只黑天鹅是福是祸还说不好

第七只黑天鹅:私募股权泡沫破灭

Pierre—Henri Flamand 认为私募股权的投资回报和股票市场回报的差距在缩窄但是因为私募股权估值不像二级市场一般采取市值法，因此表面看起来投资私募股权可以回避二级市场波动，所以很多投资者喜欢这类低波动资产

当不断有钱涌进来的时候，私募股权的游戏可以持续但是一旦信用市场出现流动性危机，这个游戏可能也要结束很多人忘记了2008年—2009年的情况彼时，很多深陷困境的LP不得不退出现有的私募股权投资，他们以跳楼价抛售持有的股权在这轮抛售潮中，私募股权交易的二级转让市场诞生但二级转让市场也面临同样的问题，因为底层资产是一样的在流动性极度干涸时，很可能IPO也会搁置而一旦退出通道受阻，会让私募股权资产会更加受限这会引发连带反应，因为投资者可能会选择抛售还有流动性的资产来增加组合的流动性

所以上面就是7只黑天鹅4只可能会带来恶性的后果，两只是良性的还有一只福祸皆有可能

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