9.62亿美元收购Lithea公司股权赣锋锂业资源量比肩Atacama盐

即使掌握了3600万吨LCE的资源，赣锋锂业还在增加锂资源。

7月11日晚间，赣锋锂业发布公告称，拟通过全资子公司赣锋国际收购Lithea公司100%股权，交易对价不超过9.62亿美元。

Lithea的主要资产是阿根廷的PPG项目，该项目由Pozuelos和Pastos Grandes两个锂盐湖资产组成估计资源量为1106万吨LCE

在此之前，赣锋锂业已经收购了阿根廷Cauchari—Olaroz项目46.67%的股权和Mariana项目100%的股权。

对比上述两个盐湖，赣锋锂业此次中标的PPG项目资源介于两者之间如果收购如期完成，公司的权益锂资源将达到4700万吨，几乎等于智利阿塔卡马盐湖的资源，这是世界上最大的操作称其为采矿狂人一点也不为过

需要指出的是，前几年赣锋锂业处于锂盐产能扩张状态，资源端开发进度缓慢，使得公司原材料自给率处于较低水平，也在一定程度上影响了本年度的利润弹性。

公司锂盐产能过大，现有原料自给率在40%左右短期可见的资源增加主要来自澳大利亚马里昂山的扩建和考查里—奥拉罗兹盐湖的投产江西锂业相关人士12日指出

这意味着中短期内，公司锂盐产能自给率的提升空间仍然非常有限。

想买南美的察尔汗

南美盐湖资源主要集中在玻利维亚，智利和阿根廷。

就资源而言，玻利维亚和智利的特点是单一盐湖资源巨大例如，乌尤尼和阿塔卡马的资源分别达到LCE的11219万吨和LCE的4905万吨但乌尤尼尚未开发，只有阿塔卡马在经营盐湖

相比之下，阿根廷盐湖的单体资源量较小，一般在2000万吨LCE以下，但总体数量较多，在全球盐湖资源储量排行榜上几乎占据3至10位。

这也是赣锋锂业进入锂矿争夺下半场后仍能获得盐湖资源的原因之一。

紫金矿业收购拉朔盐湖时公布了世界主要盐湖锂资源量排名，其中察尔汗盐湖国内资源量为1049万吨LCE，世界第7，中国第1。

从衡量盐湖水质的另一个指标锂浓度来看，PPG项目为459 mg/L，低于赣锋锂业现有的Cauchari—Olaroz项目和紫金矿业的3Q项目，但略高于马里亚纳的锂浓度。

与阿根廷已知盐湖相比，PPG项目属于锂资源，资源储量大，资源禀赋中等与赣锋锂业已经获得的阿根廷盐湖相比，主要资源指标在考查里—奥拉罗兹和马里亚纳项目之间

不过，该公司此前已在阿根廷布局上述两个盐湖项目，股权资源已达到LCE日储量3600万吨为什么它还应该推动对PPG项目的收购

江西锂业的官方回复是，有助于公司进一步加强上游锂资源布局，提高公司资源自给率，增强核心竞争力

但有一点不容忽视，就是本次收购的定价和估值低于紫金矿业此前收购的3Q项目。

按照每万吨碳酸锂当量的收购成本，基于锂资源的PPG项目估值为0.86倍，紫金矿业收购3Q项目时的估值为0.98倍。

相比之下，紫金矿业收购3Q项目至今已有8个月，期间锂矿，锂盐，锂资源市场上涨考虑到这个行业背景，赣锋锂业的收购价并不贵

至于赣锋锂业提到的资源自给率的提高，更多集中在盐湖提锂水平上，与公司国内矿石提锂能力关系不大。

细数赣锋锂业已掌握的锂资源，上述阿根廷盐湖和青海一里坪盐湖为主要盐湖，锂辉石则包括澳大利亚，马里，非洲和墨西哥的锂粘土资源。

非洲项目要等到2024年，矿端的增加主要是基于马里昂山的扩产项目上述齐峰锂业人士指出

马里恩项目计划在今年下半年进行技术升级，增加接触矿产能源预计建成后年产能将增加20—30%

考虑到上述发展周期，马里恩将继续扮演公司主要原材料供应商的角色至于预计下半年投产的阿根廷盐湖项目，未来将直接作为碳酸锂产品销售

锂产业双雄的不同选择

根据上述资源布局的盘点，赣锋锂业的资源具有数量可观，但类型和分布复杂的特点，与另一家锂业巨头天齐锂业相比，这是明显的。

在矿石方面，Greenbush是世界上产能最大，矿石品位最高的矿山，并通过入股SQM参与了智利阿塔卡马的资源开发就资源禀赋而言，天齐赢得了最好的盐湖和矿山，尽管该公司因通过借款收购而被批评为相对激进的商业风格成都一位锂盐行业人士指出

相比之下，赣锋锂业的资源布局是零敲碎打的，很多资源只是通过参股和承销的方式获得。

近两年因公开拍卖锂矿石而走红的澳大利亚矿商皮尔巴拉公司，赣锋锂业也持股6.16%，约定皮尔巴拉每年供应不超过16万吨6%锂精矿凭借上述对资源的不同选择，在上半年锂精矿和锂盐产品大幅增长的背景下，两家公司表现出不同的业绩弹性

一季报数据显示，赣锋锂业当期净利润为35.25亿元，同期天齐锂业为33.28亿元，利润规模相差无几。

但两家公司的产能和产出规模相差较大2021年赣锋锂业锂盐产能合计12.6万吨，产量8.9万吨同期天齐锂业锂盐产能4.48万吨，产量4.37万吨

主要原因是赣锋锂业产能较大，原料自给率和锂盐利润率跟不上天齐锂业可以享受锂盐产品的增产，同时也可以获得部分锂精矿的利润分红

上述锂业多雄在资源供给端的收购和布局不同，在产业端两家公司也有较大差异。

江西锂业，最近几年来强调打造江西丰生态圈和锂资源，锂盐，锂电池，锂电池回收全产业链模式。

田丽公司前期受限于收购SQM股权遗留的债务问题，发展相对滞后目前仍处于产能扩张阶段，重点推进澳大利亚Nana二期共4.8万吨氢氧化锂项目暂时没有明显向下游延伸的实质性动作，动作相对滞后于赣锋锂业公司

但无论是从上游的资源储备，还是产业链的下游延伸，目前还无法确定两家公司选择的对错。

因为在不同的市场环境下，行业利润会在产业链内部不断转移，不同经营路线的结果明显不同。

在行业景气时期，业务集中在矿石和锂盐的企业，利润弹性会更明显。

在行业下滑周期中，产品覆盖产业链上中下游的综合性企业，因此成本优势会相对突出，抗周期性波动能力更强。

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