余永定：中国应调整海外资产负债结构以提升安全性和净收益

:中国应调整海外资产负债结构，提高安全性和净收入。

布雷顿森林体系解体后，美元的地位不但没有削弱，反而得到了加强根本矛盾在于，美国只有维持经常账户赤字，才能为世界提供美元的流动性，美元实际上是世界的储备货币但是，美元的价值完全是在美国信用的基础上加载的伴随着世界贸易的增长，世界需要的储备货币也在增长，美国为世界提供的储备货币占了大部分美国维持的贸易逆差越大，美元最终贬值的可能性就越大

2021年底，美国的净海外债务为15万亿美元，占GDP的比重呈上升趋势，因此美元保持稳定，很大程度上是因为世界上其他国家，尤其是中国，对美元作为储备货币有着强烈的需求美国的巨额外债中有相当一部分是其他国家为了积累外汇储备而购买的美国国债，其中日本，中国，卢森堡，英国和爱尔兰购买了3.6万亿美元的美国国债如果世界其他国家减持或停止购买美国国债，美元就会贬值同时，美国极度扩张的货币政策导致的通货膨胀将进一步削弱美元的地位

长期以来，美国不断增加的净外债与GDP之比，国债与GDP之比，以及过去十几年美国实施的极度宽松的货币政策，使得外国投资者担心美元会因为美国国际收支恶化和通货膨胀而贬值。

尤其是俄乌冲突后，美国冻结了3000亿美元的俄罗斯银行，严重损害了美国的信用作为国际储备货币，美元的地位受到了地缘政治因素的进一步冲击美国冻结俄罗斯外汇储备的事实表明，如果美国认为有必要，可能会查封中国的海外资产，尤其是外汇储备在此背景下，中国海外资产负债结构需要调整，以提高中国海外资产尤其是外汇储备的安全性，同时提高海外投资的净收益

中国的海外资产可以分为存量和流量对于现有的海外资产存量，一是可以减持美国国债，增加其他形式的资产，第二，增加对生产战略资源国家的投资，第三，信守承诺，严格保护外国投资者在中国的投资，第四，通过技术手段进行管理，包括IT技术和数字货币

在流向上，在正确理解和实施双循环发展新格局的前提下，可以考虑的政策调整包括:一是以扩张性的财政货币政策刺激内需带动进口，二是取消为鼓励出口而实施的出口退税政策，三是增加大宗商品和战略物资进口，第四，少买美国国债，多进口美国产品，尽可能履行中美贸易协定，第五，维持特定时期的贸易逆差，第六，实行浮动汇率政策，坚持干预市场，适应外汇储备的增减，维护市场稳定，第七，增加海外投资形式，明确家庭背景和海外投资方向，八是发挥中国在基础设施投资方面的优势，但谨防债务陷阱。

总之，国际收支要尽量平衡，海外资产负债要尽量平衡不能有过多的美元资产，资产负债平衡要适得其反

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