国债期货重启十周年助力机构服务债券市场
2013年9月6日,国债期货在中国金融期货交易所上市。业内人士表示,经历10年发展,国债期货市场流动性的提高和产品线的丰富,使得其成为机构对冲债券市场重要的套保工具,同时也为机构投资提供了新的思路。随着国内投资者配置理念转变,再结合海外市场发展经验来看,未来我国国债期货在资产配置方面大有可为。
品种日趋丰富 交易活跃度增强
2013年9月6日,中金所重新推出5年期国债期货合约。2015年3月,10年期国债期货挂牌上市。再到2018年8月17日,2年期国债期货合约正式挂牌交易。2023年4月21日,30年期国债期货也挂牌上市。
十年来,国债期货稳步发展,持仓量、成交量均有较大提升,交易活跃程度增强。中金所公开数据显示,2013年,国债期货日均成交4326手,日均持仓3737手;2023年上半年,国债期货日均成交17.19万手,日均持仓36.86万手。
中金公司是首批参与国债期货交易的机构。据中金公司资产管理部固定收益投资总监安安介绍,从国债期货2013年上市以来,中金公司在自营业务、做市业务、资管业务等实际业务中,积极参与各个期限和品种的国债期货合约。“国债期货作为利率风险对冲工具,一直是中金公司服务债券市场和实体经济的重要帮手。”安安评价称。
东方证券在国债期货投资交易方面也拥有丰富经验。“东方证券深度参与国债期货2年、5年、10年、30年四个期限的近远月所有品种,尤其是四个期限主力合约品种,在成交量和持仓量方面占据重要的市场份额。”东方证券首席投资官吴泽智向中国证券报记者表示。
申万宏源证券固定收益外汇商品事业部负责人杨睿也表示:“多年来,申万宏源证券积极参加打造投研能力,参与国债期货全曲线品种的投资交易和做市业务。”
具体来看,安安介绍,去年11-12月,债券市场出现较大幅度调整,各类债券型产品均出现不同程度回撤。中金公司某固收资管产品,积极参与国债期货空头套期保值交易,有效地平滑组合净值并较好地控制了组合回撤。“国债期货作为利率风险管理工具,在利率大幅上行时,可以灵活地降低组合久期,控制回撤。在市场快速下跌、现券流动性不足时,国债期货的高效性使得其作为快速对冲工具,起到了避风港作用。”
发挥资产配置功能
国债期货因具有价格发现、套期保值、资产配置等基础功能,目前已经在券商等机构展开相关业务时发挥了重要作用。
吴泽智表示:“国债期货因具有规避风险、价格发现的作用,以及流动性高、价格透明的优势,给日常的头寸管理、风险对冲带来了极大便利。”
对于券商来说,国债期货上市后也为其提供了新的交易和管理风险的工具。杨睿介绍,从管理大账户角度来说,国债期货给自营组合提供了有效的对冲利率风险工具。比如2016年大幅调整行情中,申万宏源证券通过国债期货对冲风险,避免了组合大幅调整。“从这个经验出发,我们逐步研究开发了‘现货多头+国债期货’的组合管理思路。2020年,永续债以及地方债市场个别品种一度出现大幅波动,通过做多超跌品种,利用国债期货管理基础利率风险的方式,我们为自营组合配置优质资产,在把握结构性行情的同时,管理了组合波动。”
不仅是券商,近年来中长期资金参与国债期货程度明显提升,商业银行、保险资金、基本养老保险基金、年金基金等均已参与国债期货交易。
随着我国资管市场迅猛发展,投资者视野愈发宽广,资管产品的供给也日益多样。安安介绍,国内投资者的配置理念逐渐从传统的股票型、混合型和纯债型组合,拓展到大类资产和宏观轮动型组合。“国债期货高资金利用效率和高容纳能力的特点,让其深受大类资产配置型投资者的喜爱,投资者交易初衷也从最初的投机、套利和套保扩展为较长时间的配置持有。”安安表示。
此外,从海外国债期货发展来看,安安表示,资管类产品是非常重要的参与方,占比约在50%-60%。“参考海外经验,未来我国国债期货在资产配置中的应用仍将大有可为。”
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