科沃斯6034862021年年报与2022年Q1季报点评：产品结构持续改

本报告导读:　　2021 年及2022Q1 营收略超预期，业绩符合预期公司扫地机和洗地机产品持续迭代，自主品牌占比进一步提升，新兴品类矩阵不断丰富　　投资要点:　　投资建议:公司业绩符合预期，考虑后续费用率提升，我们下调2022—2023 年盈利预测并新增24 年盈利预测，预计2022—2024 年EPS为4.56/5.74/7.18 元，同比+30%/+26%/+25%，参考可比公司，给予公司22 年30xPE，下调目标价至137 元，维持增持评级　　营收略超预期，业绩符合预期:公司2021 年实现营收130.86 亿元，同比+80.9%，归母净利润20.1 亿元，同比+213.51%，2022Q1 实现营收32.01 亿元，同比+43.9%，归母净利润4.24 亿元，同比+27.2%　　2021 年整体及2022Q1 的营收略超预期，业绩符合预期　　双轮持续驱动，新品类拓展可期:2021 年，公司科沃斯自有品牌营收67.10 亿元，同比+ 58.42%，添可自主品牌营收51.37 亿元，同比+307.97%，窗宝和沁宝品类业务收入合计占到公司国内服务机器人收入的10.9%，同比+2.4pct公司上新的料理机等新品也在打造增量　　毛利率提升明显，费用转化效率优化:2021 年/2022Q1 公司毛利率分别同比+8.55/+2.75pct，主要原因为毛利率更高的产品结构占比提升2021 年/2022Q1 公司销售费用率分别同比+3.16/+4.35pct，但2021年公司销售费用占自有品牌业务收入的比重较2020 年下降1.08pct，销售费用的转化效率有所优化　　风险提示:原材料价格波动风险，海运价格维持高位

中国基金报记者:2021年已经接近尾声，今年大盘两度突破3700点后回落。站在年末，你如何评价今年的市场行情？

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