益丰药房603939：收购湖南九芝堂51%股权加强中药产品及湖南省内布局

业绩简评　　4 月24 日公司公告，将以2.04 亿元购买湖南九芝堂51% 的股权，湖南九芝堂100%股权作价为4 亿元　　经营分析　　交易价格2.04 亿元，预计交易后标的年利润增长119%标的公司2021 年年末股东全部权益价值的预估值为 3.9 亿元交易经营整合完成后，公告预计目标公司第一个年度销售额将不低于 11.4 亿元，净利润不低于1840 万元　　湖南九芝堂深耕省内，兼顾零售和批发业务湖南九芝堂在湖南省内拥有直营连锁门店190 家，加盟店359 家，下设湖南九芝堂零售连锁和常德九芝堂两家子公司，分别从事药品零售和药品批发业务2021 年标的公司营业收入10.44 亿元，其中直营零售5.2 亿元，占比49.8%， 批发业务2.82 亿元，占比27%，加盟配送1.20 亿元，占比11.5%，B2C 业务0.70 亿元，占比6.7%　　加强中药产品布局，双赢合作提高盈利能力交易完成后，新湖南九芝堂总经理由公司委派，按照公司模式进行经营管理，同时按照市场公允原则购进九芝堂中药及药食同源类等大健康产品收购完成后将产生协同效应:一方面，公司商品集采优势以及优质的医药零售供应链体系可以赋能标的，同时进一步扩展公司湖南地区市场，提高市场占有率，另一方面，以九芝堂品牌为依托，公司与九芝堂在中药品种生产和销售上进行深度合作，并在公司已进入省份进行新店扩张，提高公司盈利能力　　盈利预测及投资建议　　公司作为药店龙头，通过外延并购持续提升集中度，不考虑此次收购后并表影响，我们给予公司2021—2023 年归母净利润9.67/12.2/15.5 亿元，同比增长26%，26%和27%维持买入评级　　风险提示　　收购后发展不及预期，外延并购不确定性，处方外流不达预期，带量采购对药店品种价格影响，线上药店对线下药店的冲击不确定性，商誉减值风险

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