再论科创板系列之二：如何看科创板的“大小非”解禁高峰？

投资要点:

2021年3月，我们发布了《风来了，科技创新板走向战略底部》在市场情绪的底部，我们提出科技创新板是中国经济发展的新动能最近我们发表了《再论科技创新板:萧何首现尖角》，指出科技创新板已经进入牛市前期，是硬科技2.0投资时代的主战场科技创新板即将到来的解禁高峰是市场关注的焦点，我们将对此进行专门分析

科技创新板解禁高峰即将在下半年出现今年7月也将是科技创新板上市公司三年来的解禁高峰2022年科技创新板限售解禁总规模为10857亿元，大非洲解禁规模约为4740亿元，占比43.6%

原始股的大规模解禁以及随之而来的潜在减持压力，成为科创板投资者担心的流动性问题之一基于此，我们将通过分析科技创新板解禁现状，历史上创业板解禁对股价的影响，解禁后重要股东减持等问题，回应投资者的关切

科技创新板的大小非解禁现状

2022年7月，科技创新板迎来了为期三年的解禁据统计，2022年科技创新板大非洲首批解禁规模为4740亿元，其中今年7月解禁规模最大，达到2151亿元同时，2022年科技创新板肖飞解禁规模超过3800亿元2022年科技创新板轻罪犯解禁规模为3827亿元，其中今年8月解禁规模最大，达到653亿元

2022年电子行业菲达解禁规模排名第一2022年，科技创新板电子行业菲达三年抬升规模达1693亿元，位列菲达行业抬升规模第一此外，2022年，肖飞解禁规模最大的行业是医药生物，达到1052亿元

科技创新板创业板与中国创业板的异同

虽然目前科技创新板的解禁股占总股本的比例略高于创业板，但解禁后的股份减持规则基本相同，与解禁本身并无明显区别因此，在某种程度上，科技创新板解禁的影响可以参考创业板开板以来的情况

大小非解禁对股价的影响

鉴于菲达的解禁，参考创业板的经验，相关股票的股价在解禁后出现了较为明显的上涨数据上可以发现，创业板股票的股价在解禁前略有下跌菲达解禁后，个股平均绝对收益和相对收益在30个自然日内不断扩大

鉴于肖飞的解禁，从交易的角度来看，肖飞的解禁会促进个股的日均换手率和日均成交量从股价来看，统计数据显示，科创板自开板以来，已有肖飞解禁无论从绝对收益还是相对收益来看，科技创新板个股解禁前股价都会有所调整，解禁后两周内跌幅会有所收窄，但解禁后一个月内仍有压力值得注意的是，从个股来看，解禁对小非的影响分化较大科技创新板推出至今已近三年2022年，肖飞解禁数约为37.6%，约260家公司无解禁压力

解禁下的减持压力有多大

解禁后销量减少的压力是市场关注的核心问题这里选取科技创新板，创业板市值最高的10家公司，观察菲达，肖飞解禁后大股东减持的画像解禁后十大创业板公司减持比例较小，减持时间距离解禁日较远十大创业板，科创板上市公司大股东减持股份数量平均占总股本的1%—2%，减持公告日至首次解禁日的平均天数为150—400天可见，创业板和创业板龙头公司的大小非解禁后，大股东的减持意愿其实并没有那么强烈

风险提示:股东减持超出市场预期，科技创新板解禁规则的变化。

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