招商证券12月美国CPI点评：年内跌破3概率大增市场仍在预期23年或降息

智通财经APP获悉，招商证券发布研究报告称，美国12月CPI同比转负，连续6个月同比降至6.5%，主要原因是能源和大宗商品价格持续降温其中，服务类CPI同比增速保持高位，住房租金的滞后影响仍是主要驱动力数据公布后，CME月加息25BP的预期概率从70%提升至92%，终端利率从5.00%—5.25%下调至4.75%—5.00%仍预计23年市场可能降息该行表示，疫情后支撑高通胀的因素已经逆转，预计2023年第三季度美国CPI同比将降至3%以下

事件:2023年1月12日劳动统计局发布:12月CPI—0.1%，核心CPI 0.3%，同比增长6.5%。

招商证券的主要观点如下:

12月，美国CPI同比转负，连续6个月降至6.5%，主要原因是能源和大宗商品价格持续降温。

1)能源项同比7.3%(前值13.1%)，能源商品和服务走势分化由于美国全国平均汽油价格从11月的4.39美元/加仑降至12月的3.92美元/加仑，能源商品同比增速放缓至0.4%(前值为12.2%)能源服务同比15.6%(前值14.2%)，或与节日的季节性效应和冬季电采暖需求有关2)商品(除食品和能源商品外)同比大幅下降至2.1%(前值为3.7%)，其中二手车同比降幅加深至—8.8%(前值为—3.3%)，教育通讯类商品同比降幅为—10.1%(前值为—9.7%)，反映供应链压力缓解由于11月美国家庭储蓄率降至2.4%的历史低位，美国零售额环比调整为—0.6%，其中机动车零部件环比为—2.3%，因此预计商品通胀将继续降温

服务类CPI同比增速保持高位，住房租金的滞后影响仍是主要驱动力。

12月核心服务同比7.0%，其中住房租金同比7.6%(前值7.2%)这与美国房地产市场的其他数据明显相反:1)美国30年期抵押贷款利率处于6.5%左右的极高水平，11月成屋销售同比增速处于—35.39%的历史新低，具有高度时效性的Zillow租金指数同比保持下跌预计CPI租金项拐点已近，接下来将加速核心CPI下行2)美国房地产市场降温的影响主要在于房地产投资对经济增长的拖累，而房地产下行周期的金融风险有限目前美国家庭部门杠杆率处于历史中位水平，大部分债务集中在优质评级的借款人身上，银行业的流动性水平良好，风险资本充足率接近最近十年的中期，美联储最近的压力测试也表明，它能够承受严重的衰退

除房租，医疗之外的核心服务增速依然较高受工资上涨影响，交通服务为14.6%，休闲服务为5.7%(前值为5.4%)，教育和通信服务为2.4%(前值为2.2%)

数据公布后，CME对2月加息25BP的预期概率从70%提升至92%，终端利率从5.00%—5.25%下调至4.75%—5.00%市场仍预期23年后可能降息

2)CPI数据继续如期回落，劳动力市场依然强劲，但工资增速放缓，有利于市场对经济软着陆的预期美国三大股指上涨，美元指数跌破103美债10年期收益率下跌0.6%至3.52%，美债2年期收益率下跌1.4%至4.17%该行在年度策略报告《站在美元的顶端》中提到，疫情后支撑高通胀的所有因素已经逆转，预计2023年第三季度美国CPI将跌破3%

3)该行维持对2023年的看法，强调美债在通胀快速下降和经济放缓背景下的配置价值，在经济增长/企业盈利的调整下，美股全年可能呈现U型走势，强势美元见顶回落。

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