千味央厨001215：核心大单品战略不改重客开发潜力可期

事件:公司发布2 021年年报和2022年一季报，2021年营收12.74亿元，同比增长34.89%，归母净利润0.88亿元，同比增长15.51%，归母净利润0.86亿元，同比增长47.14%，EPS 1.25元第四季度，公司营收3.86亿元，同比增长14.90%，归母净利润0.32亿元，同比增长14.63%，扣非归母净利润3，000万元，每股收益0.37元2022Q1公司营收3.48亿元，同比增长20.17%，归母净利润0.29亿元，同比增长44.78%，扣非归母净利润0.24亿元，每股收益0.33元点评:大单品贡献是增量，重客户发展潜力可期公司2021年营收12.74亿元，同比增长34.89%从产品来看，煎/烤/煮/熟菜及其他年营收分别为6.60/2.23/2.56/1.3亿元，同比增长26.66%/19.10%/39.20%/162.11%公司在保持油条优势的基础上，培育了其他大产品，如蒸饺，卡通包等分地区来看，北区/南区全年营收432/8.26亿元，同比增长21.01%/41.76%销售模式方面，全年直销/分销收入为人民币511/7.59亿元，同比增长51.62%/25.35%公司加大客户开发力度，将一些高成长性，发展潜力大的餐饮企业纳入大客户管理体系直销收入大幅增长2022Q1公司营收3.48亿元，同比增长20.17%在疫情背景下仍实现快速增长预计这主要是由于客户开发的推进，部分重要客户的大单品量过大以及季度末经销商的压力降价稳住了毛利，业绩继续稳健2021Q4/2022Q1公司归属于母公司净利润0.32/0.29亿元，同比增长14.63%/44.78%，净利率8.26%/8.24%，同比从—0.02/1.40厘变动，毛利率为23.56%/22.56%，同比增长1.09/0.41pct，主要是公司采取价格锁定等降成本措施，降低部分原材料成本所致2021Q4/2022Q1期间，费用率为12.41%/12.66%，增长1.54/0.16个百分点，，其中，销售费用率为3.08%/3.20%，同比变化—0.03/0.08 PCT，管理费率为8.41%/8.75%，同比上升1.51/0.31个百分点，主要系子公司薪酬，咨询费及经营管理费用增加所致，R&D费用率为0.82%/0.77%，同比增加0.10/0.17pct，主要是员工薪酬和R&D材料投入增加，财务费用率为0.10%/—0.06%，同比下降0.04/0.41pct .盈利预测:围绕核心单品战略，公司聚焦以客户为中心的深度服务，同时支持重点经销商我们调整盈利预测和目标价预计2022—2024年EPS分别为1.31，1.54，1.90元，对应PE分别为36X，31X，25X维持买入评级风险:原材料价格波动，食品安全问题，盈利预测不及预期

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