王国刚：提高投资效益，核心在于提高企业边际资产利润率

12月10日，中国人民大学财政金融学院教授、中国社会科学院学部委员王国刚向经济观察网表示，实体企业作为财富和价值创造的核心主体，其边际资产利润率的高低直接影响到投资规模和市场利率水平。

王国刚表示，当实体企业的边际资产利润率较高时，表明企业具备进一步扩大投资和经营规模的能力，这将增加对信贷资金及其他资金的需求，进而推动市场利率上升。相反，如果实体企业的边际资产利润率较低，企业可能会选择缩减投资规模，减少对信贷资金及其他资金的需求，从而导致市场利率下降。在边际资产利润率为负的当下，实体企业缺乏加大投资以扩展生产经营规模的积极性。因此，激活企业的投资需求，关键在于提高企业的边际资产利润率，也可理解为提高投资效益。

12月9日召开的中央政治局会议提出，要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。

王国刚结合近年经济数据分析指出，2022年以来，在经济下行压力加大的背景下，中国人民银行多次降准降息，以增加经济金融体系的流动性，进而促进消费需求和投资需求的扩大。数据显示，住户存款余额从2021年底的103.31万亿元增加至2024年10月底的149.20万亿元，增长了44.43%，表明城乡居民拥有更多的资金可用于消费。

然而，居民并没有将这些资金用于消费，而是更多地选择存入银行定期存款。具体来看，2021年末，住户存款中的定期存款占比为66.35%，而2024年10末该比例上升至72.35%。

非金融企业也出现类似情况。2021年末，非金融企业新增存款中的定期存款占比为62.51%，2024年10月末该比例进一步升至73.62%。2024年前10个月，尽管非金融企业存款余额减少了3.99万亿元，但其中定期存款却增加了1.94万亿元。

王国刚表示，这些数据表明，尽管市场流动性充裕，但居民和企业的消费及投资意愿依旧低迷。大量资金被投入银行定期存款中，这一现象反映出他们对未来经济走势持有谨慎的态度。实体企业定期存款的显著增长主要是由于边际资产利润率的持续下滑。具体来看，规模以上工业企业在2022年和2023年的边际资产利润率分别降至-6.49%和-10.19%。同期，非金融上市公司的边际资产利润率也表现出下降趋势，分别为1.95%和-0.76%。

王国刚表示，需要注意的是，由于上市公司总资产和利润总额中包含了当年新上市的公司，而这些公司往往具有较高的利润水平，因此剔除这些新上市公司的影响后，现有上市公司的边际资产利润率大体呈现负值。进入2024年后，这一状况并未得到根本性改善。

王国刚表示，在边际资产利润率为负的情况下，实体企业缺乏增加投资以扩大生产经营规模的积极性。因此，将闲置资金以定期存款的形式存入商业银行，成为实体企业的理性选择，这样做既能够确保本金安全，又能获得高于投资利润的收益。实体企业边际资产利润率的下降，不可避免地削弱了股票、基金、理财产品等金融产品的收益率水平。在这种情况下，城乡居民从金融产品交易中撤回资金，转而选择更为稳妥的定期存款，也是一种明智的财务决策。

如何破解这一难题？王国刚表示，要充分发挥利率调整对可交易资金供给的影响力，关键在于提高实体企业的边际资产利润率。12月9日的会议已明确提出提高投资效益，以及要以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系等。

王国刚表示，提质增效是经济高质量发展的内在要求和逻辑结果。中国已经走过了后发优势阶段，关键性核心技术和国际一流的高新技术是求不来的、买不来的、要不来的。当前中国经济发展中遇到的种种难点，实际上是后发劣势阵痛的集中体现。

王国刚表示，要破解这些难题，必须加快发展新质生产力，提高产品和财富的现代科技含量，从而提升实体企业的边际资产利润率。在助力新质生产力发展的过程中，商业银行等金融机构通过应对实体企业技术落后所引发的风险，将利率政策的调整立足于实体企业边际资产利润率的增长之上。这种做法不仅促进了实体企业的健康成长，同时也为商业银行等金融机构在信贷、金融投资等方面的业务活动带来了长期的稳健性和发展潜力。

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