财鑫闻丨增收不增利“遍地开花”的老乡鸡能否成为“中式快餐第一股”？

最近几天，安徽老乡鸡餐饮股份有限公司正式披露招股说明书，拟在上交所主板上市，国源证券担任保荐人这意味着家乡鸡开始冲刺中式快餐第一

不畏疫情，融资12亿继续开店

2003年，老乡鸡创始人舒从轩在安徽合肥开了第一家名为肥西老母鸡的店，经营以招牌菜肥西老母鸡汤为代表的餐饮服务2012年，肥西老鸡品牌升级，更名为老乡鸡2016年底，安徽直营店超过350家2017年，老乡鸡落户南京，武汉，走出安徽，布局全国2018年，老乡鸡收购了武汉永和的部分门店，进一步加快了全国发展步伐目前门店遍布北京，上海，深圳，安徽，江苏，湖北，浙江等地从品牌创立至今，老乡记在全国拥有1000多家快餐店，并且高速发展

此次，老湘记拟发行6353万股新股，募资12亿元投资项目都是围绕主业进行的老祥记华东总部项目将有助于提升公司中央厨房的产能新餐饮门店建设项目将有助于完善全国门店布局，做大做强主营业务，提高公司市场份额，信息化升级建设项目有助于提升公司的智能化管理水平其中4.75亿元用于老乡记华东总部建设，5.1亿元用于餐饮门店扩张，2.15亿元用于数据信息化升级建设项目

值得一提的是，最近几年来受疫情影响，大型连锁餐饮企业纷纷采取关店等措施压缩开支，降低成本，但老乡鸡却逆势而上。

招股书显示，2019年至2021年，家乡鸡店数量分别为769家，890家和991家，逐年增加即使在受疫情严重影响的2022年第一季度，家乡鸡似乎也未受影响数据显示，截至5月16日，老乡鸡全国门店覆盖12省33市，达到1380家，但这1380家门店高度集中在安徽，江苏，湖北三省根据规划，未来三年，老乡鸡将在上海，南京，苏州，深圳，北京，武汉，杭州，合肥，芜湖，六安等10个重点城市开设700家直营店

在快速扩张下，负债率快速上升，资金压力明显。

快速扩张带来的效果是相当显著的2019年至2021年，老乡鸡分别实现营收28.59亿元，34.54亿元和43.93亿元，企业营收规模逐年扩大与此同时，其盈利能力有所减弱2019年至2021年，公司净利润分别为1.59亿元，1.05亿元和1.35亿元，销售净利润率也从2019年开始不断下降，从5.57%下降到2021年的3.06%，几乎减半

业绩承压，财务数据也出现了问题，公司债务大幅上升2019年至2021年，老乡鸡的流动负债分别为4.05亿元，7.66亿元和12亿元其中，应付账款为1.87亿元，2.88亿元和4.34亿元，分别占总负债的45.21%，37.32%和20.28%

对此，公司给出的解释是，在生产经营中与供应商保持了良好的业务合作关系，积累了良好的商业信誉多数供应商以先发货后收款的方式向公司提供原材料及相关工程设备，并给予公司一定的信用期

但记者注意到，2019年至2021年，老乡鸡总负债分别为4.14亿元，7.71亿元和21.4亿元三年时间，债务增加了五倍多这无疑说明其资金压力明显，公司的解释也印证了这一点老湘记表示，公司2020年末总负债较2019年末增加的原因是公司向银行借款及应付账款增加2021年末负债总额较2020年末增加的原因是公司执行新租赁准则计算租赁财产导致租赁负债和一年内到期的非流动负债增加

此外，记者注意到，2019年至2021年，老乡鸡的资产负债率分别为23.41%，34.03%和50.10%，整体呈上升趋势与同行业相比，其负债率也从低于同行业平均水平变为远高于平均水平同时，与同行业相比，毛利率低也是老乡鸡无法回避的问题近三年，虽然餐饮行业盈利能力整体下降，但公司综合毛利率仍低于可比上市公司综合毛利率平均水平

挑战:产能不足，融资渠道单一，市场销售区域高度集中。

老乡鸡作为连锁餐饮品牌，想要谋求更大的发展，不可避免的要面对同行业的竞争老乡记也承认，目前公司的经营范围主要分布在安徽，上海，江苏，湖北，北京，广东，浙江等地区，所以其同行业的主要竞争对手是同一地区的其他快餐餐饮企业，比如百胜！中国控股有限公司，金拱门有限公司，真功夫餐饮管理有限公司，老年份餐饮有限公司等

好吃！拥有肯德基，必胜客，塔可钟在中国市场的独家运营和特许经营权，完全拥有小肥羊，黄，COFFiiJOY连锁餐饮品牌好吃！中国烹饪协会发布的2020年餐饮企业100强榜单，中国排名第一金拱门又名麦当劳，知名度和接受度也位居行业前列，在中国烹饪协会发布的2020年餐饮企业100强榜单中排名第三

面对这些供应链完善，品牌知名度更高，产业模式发展更好的强劲竞争对手，老乡鸡不得不面临诸多挑战产能不足，融资渠道单一是比较突出的问题

目前公司销售渠道的广度和深度难以满足市场需求，生产中心面临产能不足的问题同时，在多年的经营中，老乡记的融资渠道是银行贷款和自身利润的积累，融资渠道较为单一中央厨房的建设和直销网络的拓展都需要大量的资金支持，资金规模成为制约公司长远发展的瓶颈之一可是，目前仅依靠银行贷款和利润积累已经不能完全满足公司的发展需求，资金不足和融资渠道单一成为制约其快速发展的瓶颈

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