利润下滑70%，三一重工怎么了？

截至上周四，顶投模拟组合净值为:0.8129。

主体

疫情以来，国内基建市场和房地产市场开工率明显下降，拖累工程机械设备行业销量整体来看，中国国内工程机械行业整体表现低迷中国工程机械工业协会数据显示，2022年1—9月中国挖掘机总销量为200296台，同比下降28.3%，其中国内市场119990台，同比下降48.3%出口量80，306辆，同比增长70.5%

面对国内销售困局，国内不少工程机械设备企业加快了海外业务的布局，但这真的能帮助国内工程机械设备企业突破困局吗。

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国内低迷是显而易见的

海外繁荣

从2022财年来看，全球布局的卡特彼勒前三个财季营业收入为149.94亿美元，同比增长20.95%，归属于普通股股东的净利润为20.41亿美元，同比增长43.13%同期，以内需为主的三一重工前三季度营业收入591.65亿元，同比下降33.24%，扣非后净利润35.97亿元，同比下降73.31%中美经济周期错位是有原因的

据美国设备制造商协会预测，2022年，全球工程机械市场将同比增长4.5%，而亚太地区收入将减少19%，主要受中国市场影响从月销量来看，2021年5月起，中国挖掘机月销量由负转正，且降幅逐渐扩大可是，出口量继续保持高速增长自2021年5月以来，挖掘机出口占国内月销量的比重持续增加到2022年9月，挖掘机单月出口占比已经达到总销量的50.3%，为历史最高

目前，一带一路倡议使得中国对亚洲的工程机械出口占比较高在Q1 2022中，中国工程机械出口到亚洲，欧洲，北美和南美的销售额分别占41.5%，23.3%，12.0%和8.8%，中国工程机械出口到金砖国家的销售额也逐年增长，从2018年的10.9%增长到Q1 2022年的15.2%，其中巴西和俄国的增长最为明显

02

增收不增利

国内机械设备企业的困境在哪里。

虽然国内机械装备企业在海外市场的布局正在加快，但三一重工前三季度实现国际销售收入258.8亿元，同比增长43.7%，增速比上半年加快10.8个百分点前三季度，三一重工在亚洲，澳洲，欧洲，美洲和非洲的营收分别为115.95/75.17/48.46/19.2亿元，同比分别增长52.3%/26.5%/63.5%/29%

可是，在海外营收大幅增长的同时，这些挖掘机的销售并没有明显改善企业本身的现金流抛开国内影响，单看三一重工海外营收，三一重工今年半年报海外销售净利润为11.9亿元，占比45.23%，去年同期为16.35亿元，占比仅为16.23%可见，增收不增收是目前国内很多机械设备企业的两难选择，而卡特彼勒同期的收入和利润却能同比增长差距在哪里

答案是国内工程机械企业后市场利润占比低，而欧美成熟市场企业2/3的利润来自后市场业务。

在工程机械行业，相对于新机销售，售后维修和配件的市场空间更大，利润更厚在欧洲和北美成熟市场，企业非常重视后市场，这是工程机械设备主机厂和代理商实现服务溢价的重要环节企业追求的利润结构黄金线是三分之二的利润来自售后市场，三分之一来自新设备销售

这样，当新机销售市场下滑时，来自售后市场的利润就是企业生存的重要保障欧美工程机械市场一些优秀代理商的售后收入与企业运营成本的比值已经超过100%，这意味着即使不销售新设备，售后收入也足以支撑其生存虽然中国拥有最大数量的工程机械设备市场，但售后市场的吸收率仅为10~20%

可以说，海外工程机械设备企业的经营模式与国内有很大不同国外成熟市场已经完成了从设备销售型企业向服务驱动型成长型企业的转型，后市场的商业模式更加优秀，抗风险和波动能力更强可是，虽然目前我国工程机械设备企业的制造能力差距较小，但售后能力，服务能力等品牌综合软实力仍有较大差距

可是，另一方面，中国的工程机械设备企业仍然有很大的空间中国拥有市场上数量最多的工程机械设备，谁能先吃掉中国工程机械设备的后市场，还有很大的增长前景

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