明汯投资裘慧明：年化波动率是衡量产品风险的常用指标

年化波动率反映了基金在一定时间内的价格波动程度，是衡量产品风险的常用指标之一。可简单理解为，年化波动率较高的基金价格波动较大，风险水平也更高。基金产品的价格波动越剧烈，产品收益率的不确定性就越强，对于投资者而言，波动率的高低各有利弊。高波动率提升了产品的收益上限，但买入和卖出的时点更难以把握；低波动率增加了获得正收益的概率，但资产价格相对稳定，回报相对保守。投资者可通过比较不同产品的年化波动率，评估不同投资选择的风险水平，从而选择更符合自身投资需求的基金产品。

最大回撤是指在选定周期内任一历史时点往后推，产品净值走到最低点时的收益率回撤幅度的最大值，可用于衡量投资后可能出现的最坏情况。从数理的角度看，年化波动率是收益的标准差，最大回撤是收益的极值，可通过前者获得收益波动的区间，进而对未来的最大回撤进行合理预估，单独看最大回撤历史记录则很难做到这一点。

对此，明汯投资总经理裘慧明曾表示，通过考察同类中最优秀的对冲基金，不难发现，只要将产品的运作时间拉到足够长，最大回撤大致为年化波动率的1.5倍以上。对于运作时间还不够长的基金产品来说，采用“年化波动率”预估产品未来最大回撤表现，会比“最大回撤历史记录”更有指导意义。

以一些运作时间较长的国际对冲基金为例：桥水Pure Alpha 基金目标波动率设为12%，实际实现年化波动率为10%左右，历史最大回撤为15.5%，发生在基金运作后的第20个年头；千禧基金实际年化波动率为4.3%，历史最大回撤为 7.24%，发生在2008年，即该基金运作第18年。

裘慧明是美国宾夕法尼亚大学物理学博士，2001年起在华尔街从事量化投资，2013年回国，次年创立了上海明汯投资。基于“人才为本、科技为先”理念及长期主义的投资愿景，明汯投资构建了覆盖全周期、多策略、多品种的资产管理平台，并成为国内首批管理规模突破500亿的量化私募管理人，目前公司管理规模位居行业前列。

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