央行缩量平价续作7000亿元MLF业界预计：年内MLF操作利率将保持稳定

10月25日，中国人民银行发布公告，为维护银行体系流动性合理充裕，当日，央行开展7000亿元中期借贷便利(MLF)操作，期限1年，最高投标利率2.3%，最低投标利率1.9%，中标利率2%，较上月持平。

同日，央行还以固定利率、数量招标方式开展了2926亿元7天期逆回购操作，以维护月末银行体系流动性合理充裕，操作利率为1.5%。鉴于当日有1084亿元逆回购到期，故央行逆回购口径实现净投放1842亿元。

值得关注的是，本月MLF到期量为7890亿元，为今年以来最大到期规模。这也意味着，本月MLF操作为缩量续作，MLF口径净回笼890亿元。此次操作后，MLF余额为67890亿元。

东方金诚首席宏观分析师王青在接受《证券日报》记者采访时表示，本月MLF小幅缩量操作基本符合市场预期。9月27日，央行降准释放资金约1万亿元，金融机构对10月份MLF操作的需求会相应有所下降。

“本月MLF操作规模仍然较高，缩量幅度不大，旨在保持银行体系流动性处于合理充裕状态，叠加近期明确的大行资本补充安排，都会支持商业银行在四季度加大信贷投放力度。”王青预计，10月份起新增银行贷款将恢复同比多增。

仲量联行大中华区首席经济学家庞溟对《证券日报》记者表示，在9月份降准0.5个百分点、释放1万亿元长期资金后，银行体系流动性缺口大幅收窄，市场资金面平稳得宜，因此本月MLF缩量续作也不会给中长期流动性带来超预期大幅波动。

“本月MLF净回笼890亿元，而10月25日央行实现了1842亿元的逆回购净投放，整体上实现了952亿元的资金净投放。”中信证券首席经济学家明明对《证券日报》记者表示，央行“缩长放短”的操作方式背后，一方面是继续逐步淡化MLF工具对流动性市场的影响；另一方面则是避免在税期走款和资金跨月阶段，MLF缩量对流动性市场影响过大，并强化逆回购利率对于市场利率的指导意义。预计后续每月25日OMO超量而MLF缩量的操作模式会成为常态。

从操作利率来看，本月MLF操作利率维持2%不变。王青认为，这主要是因为9月24日央行宣布降息安排后，9月25日MLF操作利率已大幅度下调了30个基点，也就是说10月份MLF操作利率已先期进行了下调，并且基本降到了相应的银行同业存单到期收益率附近。

在明明看来，9月份降息以来逆回购利率下行至1.5%，而MLF利率也下调至2%，短期来看价格端工具可能进入政策成效观察期，年内进一步降息的空间可能相对有限。往后看，预计央行可能会基于四季度金融数据修复成色，判断明年政策利率的调降空间，不排除后续MLF继续接续逆回购利率下调的可能性。

王青认为，年内MLF操作利率将保持稳定。9月份政策利率下调幅度较大，四季度将进入政策效果观察期，继续降息的可能性较小；与此同时，当前MLF操作利率已基本降至相应银行同业存单到期收益率附近，进一步下调的必要性也在减弱。

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