久立特材0023182021年年报与2202年一季报点评：稳中求进核电建

作为高端制造的典范，九特材料在利润上稳步前进，高端产品占比持续提升预计2022年，公司核电材料，镍基合金等高端产品将放量增长，成为公司利润和估值的新引擎预计今年公司所有核心业务都将呈现正增长综合考虑上述因素，我们上调公司盈利预期，基于2022年20倍PE，给予公司未来一年目标价23元，维持买入评级2021年业绩稳步增长，2022年Q1地区利润同比增长36.5%公司主营业务为油气管道，镍基合金管，第三代和第四代核替代材料等领域2021年，受出口退税政策退出和下半年限电影响，公司毛利率和产量受到影响在此影响下，公司2021年归母净利润仍增长3%Q1今年在油价明显上涨的情况下，公司订单和定价有所提升，归母净利润同比增长36.47%核电建设重启成为公司业绩新亮点日前，国务院常务会议批复同意浙江三门，山东海阳，广东陆丰三座核电新机组，经过多年准备和综合评估，已纳入国家规划，共6台机组从批准的数量来看，今年上半年已经接近去年的水平，核电进入快车道公司核电产品主要包括第三代核电站的蒸发管和U型管，第四代核电站的六角管和包壳管等公司是两大涉足产品领域的龙头企业之一，也是核电建设重启最核心受益的企业之一与公司其他业务相比，核电业务毛利率高，每吨价值高，是绝对的高端产品伴随着公司核电业务占比的提升，其利润和估值空间有望增长镍基合金积极发展海外业务，投资收益有望大幅增长去年下半年，该公司开始获得海外认证，以巴西市场为先锋，逐步提高全球市场份额根据公司公告，预计通过募资实现10000吨的产量水平，占全球市场份额的10%，2021年产量水平在1500吨以下伴随着海外市场的逐步扩大，镍—金合金油井管业务正在加速发展同时，公司入股永兴材料8.8%，2021年获得投资收益近7000万元伴随着永兴材料业绩的爆发式增长，仅Q1 2022的投资收益就只有7000万元为公司利润增长打下良好基础危险因素:局部地区反复暴发，这项政策没有达到预期的效果，出口政策调整的投资建议:考虑到今年油气价格持续改善，公司核电等高端业务放开，预计公司毛利率将继续提升我们上调公司2022/23/24年EPS预测至1.17/1.36/1.57元，对应PE 20.0/17.2/14.9倍参考目前抚顺特钢，广达特材，钢研加奥纳等可比公司2022年PE估值，考虑到公司高端产品占比和毛利有望继续提升，结合今年整体市场形势，给予公司2022年20倍PE，对应未来一年合理目标市值229亿元，目标价23元，维持买入评级

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