福莱特601865：以“量”补“价”景气低谷凸显公司成本优势

核心观点:事件:公司发布2022年一季报22Q1公司营业收入35.09亿元，同比增长+70.6%，归母净利润4.37亿元，同比增长—47.9%，扣非净利润4.2亿元，同比增长—49.5%22Q1行业景气承压，公司成本优势凸显2Q1高基数叠加22Q1景气见底，公司在营收同比+70.6%的情况下，业绩同比—47.9%但与行业整体相比，22Q1吨毛利持续下滑，但公司22Q1仍实现净利率12.45%，年化净资产收益率14.5%这背后的原因是公司不断拓宽低成本优势的护城河2022年库存压力边际改善，关注行业供给释放节奏2022年4月，玻璃价格仍处于底部区间自2022年初以来，玻璃库存从高点持续减少与21Q4的高点相比，公司22Q1库存周转天数大幅下降了29天，反映出下游需求环比一直在上升光伏产能扩张加快，可转债发行获证监会核准光伏玻璃总产能达到14600吨/日同时，安徽的三期工程和四期工程正在建设中公司拟在南通建设一期4 * 1200吨/日项目和安福五期项目，目前正在报批过程中预测和投资建议预计我公司2022—2024年EPS分别为1.42，2.03，2.65元/股，PE值分别为26.1，18.3，14.0倍参考可比公司估值，2022年a股PE值为40x，对应a股合理价值56.8元/股考虑到A/H股的溢价因素，对应的h股是合理的风险:光伏装机量低，行业供给大幅扩张，原燃料价格上涨

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